投资评级 - 报告对宁波银行（002142.SZ）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 宁波银行2025年业绩展现出高扩表强度与稳健的盈利增速，基本面彰显韧性 [1][5][7] - 量增价稳有力支撑利息收入，营收及盈利增速维持高位稳定，全年营收719.7亿元，归母净利润293.3亿元，同比分别增长8%和8.1% [4][5] - 对公贷款发挥“压舱石”作用，存款结构优化（活期存款新增占比70.8%）支撑负债成本管控，资产质量保持稳定，拨备覆盖率维持在373.2%的高位 [6][7] - 展望2026年，出口稳健增长、政策红利释放、负债成本降低及中收贡献做大等因素有望支撑盈利保持较好水平 [7] 业绩表现与财务数据 - 整体业绩：2025年实现营业收入719.7亿元，同比增长8%；实现归母净利润293.3亿元，同比增长8.1%；年化加权平均净资产收益率（ROE）为13.11%，较上年同期下降0.48个百分点 [4][5][10] - 季度表现：4Q25单季营收、盈利同比增速分别为7%和7.3% [5] - 历史与预测：报告维持2025-2027年EPS预测为4.44元、4.82元、5.27元；预计归母净利润在2025-2027年将分别达到293.33亿元、318.40亿元、348.16亿元 [8][9][11] 收入与盈利结构 - 利息收入：全年净利息收入同比增长10.8%，增速较1-3Q25小幅下降1个百分点；以净利息收入/平均总资产测算的代理变量2025年为1.57%，预估四季度息差水平保持稳定 [5] - 非息收入：非息收入同比增长0.9%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.7%，增速较1-3Q25提升1.4个百分点，主要受益于三季度资本市场景气度提升带来的财富代销及资产管理业务收入增长 [5] 资产负债与业务发展 - 资产扩张：2025年末总资产同比增长16.1%，贷款同比增长17.4%，保持较高扩表强度 [5][6] - 贷款结构：贷款投放前置特征明显，四个季度增量占比分别为64%、13%、17%、6%；对公贷款是主要拉动力量，三季度对公贷款余额增加780亿元，同比多增367亿元 [6] - 存款业务：2025年末存款较年初增加1885亿元，同比增长10.3%；存款增量中活期存款新增占比达70.8%，有力支撑负债成本管控；2025年存款付息率同比下降33个基点，其中12月当月付息率为1.42%，同比下降44个基点 [6] 资产质量与风险抵补 - 资产质量：2025年末不良贷款率为0.76%，与三季度末持平 [7] - 拨备水平：2025年末拨备覆盖率为373.2%，拨贷比为2.84%，风险抵补能力保持较高水平 [7] 估值水平 - 基于2026年1月20日股价，当前股价对应2025-2027年预测PB估值分别为0.81倍、0.73倍、0.66倍 [8][9][12] - 对应2025-2027年预测PE估值分别为6.43倍、5.92倍、5.42倍 [9][12] 其他经营指标与预测 - 盈利能力指标预测：报告预测2025-2027年净息差分别为1.81%、1.77%、1.75%；ROAE分别为13.33%、13.01%、12.81% [11] - 规模增长预测：报告预测2025-2027年总资产增速分别为13.8%、12.1%、10.8%；贷款余额增速分别为16.0%、14.5%、14.0% [11] - 资本充足率：报告预测2025-2027年核心一级资本充足率分别为9.75%、9.68%、9.70% [11][12]