投资评级 - 报告对华海诚科维持“买入”评级 [5][7][12] 核心观点 - 公司通过完成对衡所华威的收购，强化了在先进封装和车规级封装材料领域的布局，旨在打破“卡脖子”局面，实现国产替代，打造世界级半导体封装材料企业 [3][12] - 先进封装技术（如倒装焊、扇出型、2.5D/3D、Chiplet等）市场占比持续提升，带动高端环氧塑封料需求，对材料性能（如翘曲控制、抗分层）要求严苛，为具备技术优势的公司打开了市场空间 [3] - 新能源汽车销量爆发式增长，汽车电子数量急剧增多，拉动高可靠性车规芯片及高性能封装材料需求，市场潜力巨大 [4] - 衡所华威在车规芯片和先进封装材料领域的研发已取得产业化进展，部分产品已批量生产，公司拟投资建设的新产线在达产年度预计新增产能合计约1万吨 [4] - 公司作为国内环氧塑封料龙头，收购后将与衡所华威产生协同效应，优化产品与客户结构，提升国际竞争力 [12] 公司基本情况与市场地位 - 公司最新收盘价为128.55元，总市值123亿元，流通市值67亿元，总股本0.96亿股，流通股本0.52亿股 [2] - 公司资产负债率为25.9%，市盈率为257.10 [2] - 公司是专注于半导体封装材料研发及产业化的国家级专精特新“小巨人”企业，主营产品为环氧塑封料与电子胶黏剂 [12] - 根据Prismark报告，按销量统计，衡所华威和华海诚科的市占率分别约为9%，排名第3、4位，前两位为日本住友电木（市占率28%）和力森诺科（市占率16%） [12] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为3.81亿元、10.06亿元、12.56亿元，对应增长率分别为14.88%、164.06%、24.88% [5][9] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为0.26亿元、1.03亿元、1.39亿元，对应增长率分别为-35.14%、296.02%、34.63% [5][9] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.27元、1.07元、1.44元 [9] - 基于2026年预测，公司市盈率（P/E）为125.03倍，市净率（P/B）为6.00倍 [9] - 相对估值方面，参考A股先进封装材料公司2026年一致预期PS均值为13.93倍，公司2026年预测PS为12.79倍，低于可比公司均值 [12][13] - 预计公司毛利率将从2024年的25.6%提升至2027年的29.0% [14]