投资评级与核心观点 - 报告维持对TCL电子的“买入”评级 [1][8] - 报告核心观点认为，TCL电子凭借“全球化”与“中高端化”战略，在国际市场份额稳步提升，同时与索尼的潜在深度战略合作有望进一步强化其全球份额优势，加之公司积极推进智能化与AI应用落地，新一轮产品周期或将打开成长空间，支撑公司长期价值提升 [1] 战略合作与全球布局 - TCL电子与索尼签署战略合作意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务，合资公司将由TCL电子持股51%及索尼持股49%，在全球范围内开展从产品开发到客户服务的一体化运营 [1][2] - 该合作若落地，有望通过子公司强化TCL电子在高端电视市场的品牌认知（可使用索尼相关技术和Sony、BRAVIA品牌），并利用公司规模及产业优势强化显示产业竞争力 [2] - 公司持续加大海外本土化布局，在北美、欧洲及新兴市场建立完善的生产与研发体系，实现“全球生产、全球销售”，有效减少关税波动风险 [5] 财务业绩与盈利预测 - 公司预告2025年经调整归母净利润约为23.3亿至25.7亿港元，同比增长约45%至60%，优于股权计划目标上限的45%增长 [1] - 利润增长动力源于产品结构优化及经营效率提升，尤其是高毛利的Mini LED电视表现抢眼，根据9M25数据，公司Mini LED TV全球出货量同比增长153.3% [3] - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至24.5亿、29.9亿、33.8亿港元（前值分别为22.6亿、27.1亿、30.3亿港元），调整幅度分别为8.4%、10.4%、11.5% [6] - 对应2025-2027年EPS预测分别为0.97、1.18、1.34港元 [6] - 基于2026年12倍PE估值，上调目标价至14.16港元（前值为11.7港元，基于2025年13倍PE） [6] 产品与市场策略 - 公司产品结构持续优化，在大尺寸化趋势下，65吋及以上电视出货量同比增长25.8% [3] - 国内“以旧换新”政策在2026年延续，作为头部电视企业，TCL电子仍将受益于政策红利，推动销售端Mini LED背光产品渗透，优化毛利水平 [1][4] - 互联网业务与创新业务（如光伏、智能家居）的规模效应逐步显现，虽然毛利率较低，但有效降低了整体费用率 [3] 技术创新与AI布局 - 公司积极推进智能化与AI应用落地，在AI电视、智能眼镜、AI陪伴机器人等前沿产品上已有布局 [1] - 公司积极布局家电AI+，在CES展期间，雷鸟创新继续发布AI眼镜新品，同时公司也在积极推进AI陪伴机器人项目 [5] 估值与同业比较 - 截至2026年1月20日，Wind可比公司2026年一致预期PE为9.4倍 [6] - 报告认为TCL电子全球品牌及产品竞争力强，经营改善趋势有望延续，有望享受估值溢价 [6] - 根据经营预测，公司2025-2027年预测PE分别为11.21倍、9.19倍、8.12倍 [12]