投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学给予“增持”评级 [6] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增不少于30%，得益于智能眼镜产业发展趋势，业务景气度持续 [2] - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至5.6亿、7.0亿、8.6亿元人民币，增速分别为31%、26%、23% [10] - 基于可比公司估值，给予公司2026年45倍PE，目标价72.5港元 [10] 业绩与财务预测 - 公司发布正面盈利预告，预期2025年股东应占净利将较2024年增加不少于30% [10] - 经测算，2025年实现股东应占净利不低于5.57亿元，同比增长不低于30% [10] - 2025年第四季度实现股东应占净利不低于2.83亿元，同比增长不低于29.3% [10] - 2024年下半年及2025年上半年归母净利润增速分别为+30.3%和+30.7%，单半年利润增速稳健 [10] - 公司2024年股权激励目标为2025年归母净利润同比增长不低于21%，当前预告显示将超额完成目标 [10] - 财务预测显示，公司2025-2027年营业总收入预计为23.74亿、28.10亿、32.82亿元人民币，增速分别为15.2%、18.4%、16.8% [4] - 2025-2027年归母净利润预计为5.60亿、7.04亿、8.62亿元人民币，增速分别为30.8%、25.6%、22.5% [4] - 盈利能力持续提升，毛利率预计从2024年的38.6%提升至2027年的42.2%，净利率预计从2024年的20.8%提升至2027年的26.2% [12] 业务驱动因素与行业机遇 - 2025年净利润高增主要驱动因素包括：1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加；规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本 [10] - 智能眼镜业务近期迎来多项催化：2026年国补政策将数码产品购新补贴拓展至智能眼镜和智能家居品类；Meta Platforms和依视路陆逊梯卡正商讨在2026年底前将AI眼镜产能提升至2000万副以上；公司成为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [10] - 公司为全球镜片龙头企业，凭借SKU丰富、性价比突出、产品结构优化及C2M模式高效，推动盈利能力不断增强和市场份额稳步提升 [10] - 贴合式被认为是智能眼镜近视解决方案的最优解，公司未来有望进一步突破国内外智能眼镜领域的重要客户 [10] 市场与估值数据 - 报告发布日当前股价为62.15港元，当前市值为298.27亿港元 [6][7] - 52周内股价区间为21.05港元至62.15港元 [7] - 基于盈利预测，公司2025-2027年预测PE分别为48.51倍、38.61倍、31.51倍 [4] - 可比公司2026年预测PE范围在25.1倍至50.7倍之间 [11]