报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示阶段性亏损，主要因行业处于周期底部及计提资产减值准备，但公司通过加快海外产能布局和投资太空光伏新业务来培育新增长点，分析师基于其稳固的行业地位和增长潜力维持买入评级 [1][8] 财务表现与预测 - 2024年业绩：营业总收入为99.52亿元，同比下降46.66%；归母净利润亏损5.91亿元，同比下降172.47% [1][8] - 2025年业绩预告：预计归母净利润亏损12至15亿元，同比变动-153.76%至-103.01%；扣非净利亏损14至18亿元 [8] - 盈利预测更新：预计2025-2027年归母净利润分别为-12.7亿元、4.71亿元、10.43亿元，较前次预测（-5.2亿元、6.5亿元、12.8亿元）下调 [8] - 收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为93.18亿元、146.27亿元、192.15亿元，2026年预计同比增长56.97% [1][8] - 每股收益：预计2025-2027年EPS分别为-4.35元、1.61元、3.57元 [1][8] - 估值指标：基于最新摊薄EPS，现价对应2025-2027年P/E分别为-19.38倍、52.33倍、23.63倍 [1][9] 经营状况与战略布局 - 行业环境：光伏行业仍处周期底部，国内供需失衡导致公司经营承压 [8] - 海外业务：2025年海外业务收入占比已突破50%，公司已成为海外电池核心供应商 [8] - 产能布局：公司正同步推进海外产能本地化布局，土耳其产能有望于2026年第一季度投产出货 [8] - 新业务投资：公司于2025年1月以现金出资3000万元参股星翼芯能，获得其16.67%股权，旨在布局太空光伏用CPI膜等新增长点 [8] - 合作细节：公司与星翼芯能将成立合资企业，生产CPI膜及CPI膜与晶硅电池结合产品，并达成排他性合作 [8] - 市场空间：航天用CPI膜当前价格约4000元/平方米，主要由韩国Kolon、日本住友等海外企业供应，国产化替代空间大 [8] 财务数据与指标 - 市场数据：报告日收盘价84.25元，总市值246.50亿元，市净率5.29倍 [5] - 基础数据：最新财报期每股净资产15.92元，资产负债率74.14% [6] - 预测毛利率：预计2025-2027年毛利率分别为-2.18%、9.04%、10.70% [9] - 预测归母净利率：预计2025-2027年归母净利率分别为-13.65%、3.22%、5.43% [9] - 投资回报率：预计2025-2027年ROIC分别为-6.18%、6.70%、11.71%；ROE分别为-20.23%、6.97%、13.37% [9] - 现金流预测：预计2025-2027年经营活动现金流分别为3.95亿元、35.15亿元、29.24亿元 [9]