投资评级 - 报告对宁波银行维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 报告认为宁波银行2025年各项主要指标均保持稳健，营收利润增速稳健，资产质量优异 [1][3] - 报告核心观点是宁波银行市场化机制是其稀缺性和成长性的保障，市场机制灵活、管理层优秀，资产质量优异且历经周期检验，这是其高成长性持续的关键因素 [6] - 基于2025年业绩快报，报告调整了盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为293.33亿元、322.57亿元、354.21亿元（前值为286亿元、305亿元、329亿元） [6][12] 财务业绩与预测 - 营收与利润：2025年营收同比增长8.0%，归母净利润同比增长8.1% [3] 报告预测2025年至2027年营业收入分别为719.68亿元、788.42亿元、862.48亿元，年增长率分别为8.1%、9.6%、9.4% [2][12] 预测同期归母净利润分别为293.33亿元、322.57亿元、354.21亿元，年增长率分别为8.1%、10.0%、9.8% [2][12] - 盈利能力：预测2025年至2027年净资产收益率（ROAE）分别为13.71%、13.80%、13.46% [2][12] 预测同期每股收益（EPS）分别为4.33元、4.77元、5.25元 [2][12] - 估值水平：基于2026年1月20日收盘价28.55元，报告预测2025年至2027年市盈率（P/E）分别为6.72倍、6.10倍、5.54倍，市净率（P/B）分别为0.87倍、0.78倍、0.69倍 [2][12] 资产负债与规模增长 - 资产端：2025年总资产同比增长16.1%，总贷款同比增长17.4%，维持较高增速 [6][9] 2025年全年贷款新增2572.5亿元，同比多增339.05亿元 [6] 贷款占总资产比例为47.8%，较年初提升0.5个百分点 [6][9] - 负债端：2025年总负债同比增长16.9%，总存款同比增长10.3% [6][9] 存款占总负债比重为59.9%，环比下降1.7个百分点 [6] 第四季度单季存款减少229.2亿元，但同比少减44.9亿元 [6] - 规模预测：报告预测2025年至2027年贷款余额增长率分别为17.0%、17.0%、15.0%，存款余额增长率均为15.0% [12] 资产质量与拨备 - 不良贷款：2025年末不良率环比持平在0.76%的较低水平 [6][10] - 风险抵补：2025年末拨备覆盖率为373.16%，环比下降2.76个百分点；拨贷比为2.84%，环比下降1个基点 [6][10] 报告认为拨备覆盖率和拨贷比指标总体保持稳定，表明2024年的快速核销已显出效果，2025年的营收增速、利润增速、不良的生成与核销速度均保持匹配 [6] - 未来预测：报告预测2025年至2027年不良率分别为0.75%、0.75%、0.77%，拨备覆盖率分别为365.3%、337.3%、302.6% [12] 其他关键财务指标 - 净息差与收益成本：预测2025年至2027年净息差分别为1.56%、1.55%、1.51% [12] 预测同期贷款收益率分别为4.90%、4.80%、4.70%，存款付息率分别为1.90%、1.88%、1.88% [12] - 资本充足率：报告预测2025年至2027年资本充足率分别为13.18%、11.84%、10.65%，核心资本充足率分别为8.61%、8.03%、7.47% [12]