投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：公司发布2025年正面盈利预告，业绩增长强劲，展现出穿越周期的韧性和潜力 报告认为公司“内生+外延”双轮驱动战略清晰，有望重塑美业价值新空间，因此上调盈利预测并维持“买入”评级[6] 2025年业绩预告与财务预测 - 2025年业绩预告：预计2025年实现收入不少于30亿元，同比增长不低于16% 预计经调整净利润不低于3.8亿元，同比增长不低于40% 预计净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34%[6] - 盈利预测上调：预计公司2025-2027年归母净利润为3.42亿元、4.36亿元、4.91亿元（原预测值为3.10亿元、4.06亿元、4.72亿元） 对应每股收益为1.36元、1.73元、1.95元[6] - 当前估值：以2026年1月20日股价26.840港元计算，对应2025-2027年市盈率分别为18.0倍、14.1倍、12.5倍[6] - 历史财务数据：2023年、2024年营业收入分别为21.45亿元、25.72亿元，同比增长31.2%、19.9% 2023年、2024年净利润分别为2.16亿元、2.28亿元[10] - 预测财务数据：预计2025-2027年营业收入分别为30.07亿元、39.89亿元、42.57亿元，同比增长16.9%、32.7%、6.7% 预计同期毛利率分别为47.7%、47.4%、48.1%，净利率分别为12.3%、11.9%、12.5%[10] “内生+外延”双轮驱动战略 - 外延扩张加速：公司通过收购贝黎诗、奈瑞儿等品牌完善“双美+双保健”业务版图 2025年上半年，奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%大幅提升至10.4% 2025年10月，公司战略收购思妍丽，实现“三强联合”，门店数量突破734家，覆盖456家一线及新一线城市的高端商业[7] - 内生增长强劲：公司把握高线城市女性“悦己消费”需求，推动同店收入增长 同时，通过升级高毛利医疗业务能力和提升精细化运营水平，推动整体净利率稳步上升[7] “三超级”战略与未来规划 - 超级品牌：公司完成“三强聚合”格局构建，通过品牌化展开差异化竞争，旨在提升品牌知名度、议价能力并为消费者打造极致体验[8] - 超级连锁：公司计划通过连锁模式克服行业分散格局，在中国20个核心城市打造“1亿元收入Club”，并强化供应链自主可控能力[8] - 超级数字化：公司的精准推送活动以低于2%的获客费用撬动高达80%的新会员次年留存率 未来将持续推动数智融合发展，将人工智能能力融入产品创新[8]