投资评级 - 报告对瑞达期货（002961.SZ）维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 瑞达期货拟以自有资金5.89亿元收购申港证券11.94%的股权，旨在补足券商牌照，强化证券期货业务协同 [1] - 交易价格对应申港证券市净率（PB）为0.85倍，较证券II板块估值折价39%，具备性价比 [1] - 收购有助于瑞达期货利用申港证券的17家分公司和6家证券营业部网点，拓宽期货经纪业务布局，并借助渠道协同优势推动CTA等资管产品销售，提升综合金融服务能力 [2] - 公司已于2026年1月完成可转债转股，资本实力进一步夯实 [2] - 分析师看好期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与市场份额提升 [2] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025年、2026年、2027年营业收入分别为21.50亿元、25.87亿元、29.80亿元，同比增速分别为18.8%、20.3%、15.2% [3][8] - 归母净利润预测：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为4.98亿元、5.69亿元、6.56亿元，同比增速分别为30.1%、14.3%、15.3% [2][3][8] - 每股收益（EPS）预测：预计2025年、2026年、2027年每股收益分别为1.08元、1.20元、1.38元 [3][8] - 市盈率（P/E）预测：基于当前股价，对应2025年、2026年、2027年的市盈率分别为22.7倍、20.5倍、17.8倍 [3][8] - 市净率（P/B）预测：基于当前股价，对应2025年、2026年、2027年的市净率分别为3.49倍、3.21倍、2.85倍 [3][8] - 净资产收益率（ROE）预测：预计2025年、2026年、2027年摊薄ROE分别为15.36%、15.64%、16.01% [8] 收购标的分析 - 申港证券基本面：截至2024年末，申港证券营业收入为19.19亿元，归母净利润为3.71亿元 [1] - 业务结构：申港证券经纪、利息、投行、资管、自营业务占主营业务收入比重分别为3%、-2%、16%、15%、49%，自营业务为业绩核心支撑 [1] - 净资产：截至2025年第三季度末，申港证券净资产为58.26亿元 [1] - 股东背景：申港证券由3家香港持牌金融机构及11家国内机构投资者共同发起设立，其中港资股东（茂宸集团、裕承环球、嘉泰资本）合计持股29.32% [1] - 交易细节：本次交易为瑞达期货收购裕承环球持有的8.11%股权和嘉泰资本持有的3.82%股权，合计11.94% [1]