投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 宁波银行2025年度业绩增速平稳，中收高增表现亮眼，存贷稳步增长且新增存款活期占比较高，负债成本下降预计将支撑息差逐步企稳，资产质量保持低位稳定，成本管控继续加强 [8] - 公司长期坚持“大银行做不好，小银行做不了”的策略，以市场化经营为特色，深耕优质经营区域，信贷规模增速高于行业，近年来对公端积极提供综合化服务，零售端加力发展财富管理业务，进入银行经营新阶段 [8] 财务表现与预测 - 营业收入与净利润：2025年公司实现营业收入719.68亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293.33亿元，同比增长8.1% [2][8] - 未来增长预测：预计2026-2027年营业收入分别为806.92亿元、908.04亿元，同比增长12.1%、12.5%；预计归母净利润分别为329.23亿元、372.85亿元，同比增长12.2%、13.2% [2][8] - 每股收益与估值：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.29元、4.83元、5.49元，对应2026年1月20日股价的市盈率（PE）分别为7倍、6倍、5倍，市净率（PB）分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍 [2][8] - 收入结构：2025年净利息收入、净手续费收入和净其他非息收入同比增速分别为10.77%、30.72%和-9.02% [8] - 盈利能力指标：预测2025-2027年加权平均净资产收益率（ROAE）分别为13.07%、13.40%、13.62% [38] 业务发展分析 - 中间业务（中收）表现突出：净手续费收入同比增长30.72%，延续下半年以来的高增长态势 [8] - 财富管理与企业服务发展良好：截至2025年末，公司个人客户总资产（AUM）达12,757亿元，同比增长13.07%；私人银行客户28,901户，同比增长15.20%；托管业务累计规模（CUM）达53,734亿元，同比增长13.27% [8] - 存贷款业务保持高增速：2025年贷款总额同比增长17.4%，存款总额同比增长10.3% [8][9] - 对公业务优势凸显：2025年末服务进出口企业客户6.77万户，较年初增加4,912户；国际结算量达3,198.93亿美元，同比增长12.36% [8] - 负债结构优化：2025年末新增活期存款占比达70.84%，存款活化成果显著，带动存款付息率同比下降33个基点（BP），2025年12月当月付息率1.42%，同比下降44个基点（BP） [8] 资产质量与成本控制 - 资产质量优秀稳定：2025年末不良贷款率为0.76%，继续保持低位稳定；拨备覆盖率为373.16%，环比三季度小幅下降2.76个百分点，拨备水平保持充足 [8][9] - 成本管控力度加强：2025年公司成本收入比同比下降2.80个百分点，降幅较三季度进一步扩大 [8]