投资评级与核心观点 - 报告给予无锡振华“买入”评级 [8] - 核心观点：公司主业稳健增长，精密电镀业务成功切入半导体领域，为长期成长打开空间 [1][3] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入20.0亿元，同比增长15.4% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润3.2亿元，同比增长27.2% [1] - 2025年前三季度毛利率为28.4%，同比提升3.5个百分点 [1] - 2025年上半年冲压零部件业务收入8.5亿元，同比增长41.1% [1] - 2025年上半年分拼总成业务收入2.4亿元，同比增长16.7% [1] - 2025年上半年精密电镀业务收入0.9亿元，毛利率高达77.4% [1] 业务增长驱动因素 - 传统客户需求修复：分拼总成业务与上汽乘用车需求高度相关，2025年第三季度上汽集团整车批售量达114.1万辆，同比增长38.7%，带动公司业务量修复 [2] - 新能源客户项目放量：冲压零部件业务已配套特斯拉、理想、小米等新能源整车厂，相关车型销量提升带动项目出货量增长 [2] 新业务与长期增长点 - 精密电镀业务通过全资子公司无锡开祥布局，为联合电子供应高压喷油嘴镀铬服务，是国内唯一合格供应商 [3] - 公司已成功切入英飞凌功率半导体电镀供应链，获得上汽英飞凌功率半导体电镀底板产品定点 [3] - 为支持新业务，振华开祥拟投资2亿元建设“新建车用功率半导体组件项目”，实现年产200万套新能源汽车用功率半导体组件的能力，相关环评已于2025年2月获批 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为32.6亿元、41.5亿元、48.9亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、6.1亿元、7.1亿元 [3] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为16倍、14倍、12倍 [3] - 报告发布日（2026年1月20日）收盘价为23.68元，总市值为82.90亿元 [4] 历史股价表现 - 过去12个月绝对收益为32%，相对沪深300指数收益为9% [6] - 过去1个月绝对收益为12%，相对收益为8% [6] - 过去3个月绝对收益为5%，相对收益为1% [6]