投资评级与核心观点 - 报告对宁波银行维持“增持”评级 [2] - 核心观点：宁波银行2025年各项主要指标均保持稳健，营收利润增速稳健，资产质量优异，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障 [1][6] - 投资建议基于公司2025年至2027年预测市净率分别为0.87倍、0.78倍、0.69倍，认为其市场化机制灵活、管理层优秀，资产质量历经周期检验，建议重点关注 [6] 财务业绩与预测 - 营业收入：2025年预计为719.68亿元，同比增长8.1%，2026年及2027年预测分别为788.42亿元和862.48亿元，增速分别为9.6%和9.4% [2][12] - 归母净利润：2025年预计为293.33亿元，同比增长8.1%，2026年及2027年预测分别为322.57亿元和354.21亿元，增速分别为10.0%和9.8% [2][12] - 每股收益：2025年、2026年、2027年预测分别为4.33元、4.77元、5.25元 [2][12] - 净资产收益率：预计2025年至2027年分别为13.71%、13.80%、13.46% [2][12] - 2025年业绩快报：营收同比增长8.0%，净利润同比增长8.1%，增速与前三季度基本持平，四季度表现稳健 [3] - 历史增速：2024年第四季度至2025年第四季度，累积营收同比增速分别为8.2%、5.6%、7.9%、8.3%、8.0%，归母净利润同比增速分别为6.2%、5.8%、8.2%、8.4%、8.1% [3] - 税收影响：2024年因核销力度较大预交的高所得税在2025年获得税收返还释放，预计从2026年起营业利润与净利润的剪刀差将回归正常 [3] - 盈利预测调整：根据业绩快报，将2025年至2027年归母净利润预测上调至293亿元、323亿元、354亿元 [6] 资产负债与规模增长 - 资产端：2025年总资产同比增长16.1%，总贷款同比增长17.4%，维持较高增速 [6][9] - 贷款占比：2025年贷款占总资产比例为47.8%，较年初提升0.5个百分点 [6][9] - 信贷增量：2025年全年贷款新增2572.5亿元，同比多增339.05亿元，但第四季度单季新增164.9亿元，同比少增38.68亿元，主要因信贷投放前置，一季度投放量占全年增量达64% [6][9] - 负债端：2025年总负债同比增长16.9%，总存款同比增长10.3% [6][9] - 存款占比：存款占总负债比重为59.9%，环比下降1.7个百分点 [6] - 存款增量：第四季度单季存款减少229.2亿元，但同比少减44.9亿元 [6] - 规模预测：预计2025年至2027年贷款余额增速分别为17.0%、17.0%、15.0%，存款余额增速均为15.0% [12] 资产质量与拨备 - 不良率：2025年不良率环比持平在0.76%的较低水平 [6][10] - 拨备覆盖率：2025年拨备覆盖率为373.16%，环比下降2.76个百分点，拨贷比为2.84%，环比下降1个基点，指标总体保持稳定 [6][10] - 报表健康度：2024年的快速核销已显效果，2025年营收增速、利润增速、不良生成与核销速度保持匹配，公司报表处于较为健康状态 [6] - 未来预测：预计2025年至2027年不良率分别为0.75%、0.75%、0.77%，拨备覆盖率分别为365.3%、337.3%、302.6% [12] 盈利能力与息差 - 净息差：预计2025年至2027年净息差分别为1.56%、1.55%、1.51% [12] - 生息资产收益率：预计2025年至2027年分别为3.48%、3.44%、3.40% [12] - 存款付息率：预计2025年至2027年分别为1.90%、1.88%、1.88% [12] - 成本收入比：预计2025年至2027年均为36.00% [12] - 净利息收入：预计2025年同比增长9.0%，2026年及2027年分别增长15.1%和12.3% [12] - 手续费净收入：预计2025年至2027年保持稳定，均为46.55亿元 [12] 资本状况与估值 - 市价与市值：截至2026年1月20日，股价为28.55元，总市值约为1885.33亿元，流通市值约为1884.27亿元 [4] - 估值水平：基于2026年1月20日股价，2025年预测市盈率为6.72倍，市净率为0.87倍 [2][6] - 资本充足率：2024年为15.32%，预计2025年至2027年分别为13.18%、11.84%、10.65% [12] - 核心资本充足率：2024年为9.84%，预计2025年至2027年分别为8.61%、8.03%、7.47% [12]