投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] 核心观点 - 宁波银行2025年度业绩增速保持稳定，中收高增表现亮眼，存贷稳步增长且新增存款活期占比较高，负债成本下降预计将支撑息差逐步企稳，资产质量保持低位稳定，成本管控继续加强 [8] - 公司坚持实施“大银行做不好，小银行做不了”的策略，以市场化经营为特色，深耕优质经营区域，信贷规模增速高于行业，对公端积极提供综合化服务，零售端加力发展财富管理业务，进入银行经营新阶段 [8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入719.68亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润293.33亿元，同比增长8.1% [2][8] - 收入结构：2025年净利息收入、净手续费收入和净其他非息收入同比增速分别为10.77%、30.72%和-9.02% [8] - 未来预测：预计2026-2027年营业收入分别为806.92亿元、908.04亿元，同比增长12.1%、12.5%；预计归母净利润分别为329.23亿元、372.85亿元，同比增长12.2%、13.2% [2][8] - 每股收益：预计2025-2027年EPS分别为4.29元、4.83元、5.49元 [2][8] - 估值水平：对应2026年1月20日股价的PE分别为7倍、6倍、5倍，PB分别为0.8倍、0.8倍、0.7倍 [2][8] 业务运营分析 - 存贷款增长：2025年贷款、存款同比增速分别为17.4%、10.3%，保持较高增速 [8][9] - 负债结构优化：2025年末活期存款新增占比达70.84%，存款活化成果显著，带动存款付息率同比下降33个基点，2025年12月当月付息率1.42%，同比下降44个基点 [8] - 对公业务：截至2025年末，服务进出口企业客户6.77万户，较年初增加4,912户，国际结算量3,198.93亿美元，同比增长12.36% [8] - 轻资本业务：截至2025年末，个人AUM达12,757亿元，同比增长13.07%；私人银行客户28,901户，同比增长15.20%；托管业务CUM规模53,734亿元，同比增长13.27% [8] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率：2025年末为0.76%，继续保持低位稳定 [8][9] - 拨备覆盖率：2025年末为373.16%，环比三季度小幅下降2.76个百分点，拨备水平保持充足 [8][9] - 成本管控：2025年公司成本收入比同比下降2.80个百分点，降幅较三季度进一步扩大 [8] 关键财务指标预测 - 净息差(NIM)：预计2025-2027年分别为1.59%、1.58%、1.61% [38] - 净手续费收入增速：预计2025-2027年分别为30.72%、20.00%、15.00% [38] - 成本收入比：预计2025-2027年分别为32.72%、32.00%、31.50% [38] - 盈利能力：预计2025-2027年平均总资产收益率(ROAA)分别为0.87%、0.85%、0.86%，平均净资产收益率(ROAE)分别为13.07%、13.40%、13.62% [38] - 资本充足率：预计2025-2027年资本充足率分别为14.49%、13.96%、13.67%，核心一级资本充足率分别为9.33%、9.05%、8.95% [38]