投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 设立西班牙合资公司，加快全球化布局，有助于深化与法格霭德兰集团的合作，降低海外投资风险，拓展客户资源，提升品牌影响力和产品竞争力 [1] - 公司短期业绩承压，但积极拓展新能源整车客户，客户资源优势明显，随着国际化进程推进，海外营收占比及整体营收规模有望提升 [2] - 预计公司2025-2027年营业收入为40/46/53亿元，归母净利润为4.2/5.2/6.0亿元，对应市盈率（PE）为27/22/19倍 [3] 公司近期动态与战略 - 子公司对外投资设立西班牙合资公司“利霭德”，香港多利和霭德兰分别持股70%和30% [1] - 合资方法格霭德兰集团是领先的汽车零部件制造商，生产底盘系统、动力总成等关键部件，工厂遍布全球 [1] 财务表现与预测 - 历史业绩：2024年营业收入35.92亿元，同比-8.19%；归属母公司净利润4.25亿元，同比-14.43% [4] - 近期业绩：前三季度营收27.09亿元，同比+8.92%；归母净利润1.92亿元，同比-43.93%；毛利率15.68%，同比-6.44个百分点；净利率7.07%，同比-6.61个百分点 [2] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为40.30亿元、46.16亿元、52.90亿元，同比增长12.19%、14.56%、14.59% [3][4] - 利润预测：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为4.20亿元、5.25亿元、6.01亿元，同比增长-1.06%、24.85%、14.52% [3][4] - 盈利能力指标预测：预计2025-2027年毛利率分别为20.4%、21.0%、20.8%；净利率分别为10.4%、11.4%、11.4% [11] 业务与市场分析 - 市场结构：2025年上半年营收中，内销占比94.54%，海外占比仅为5.46% [2] - 客户拓展：已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、比亚迪等知名新能源整车企业，以及江淮汽车等传统车企旗下新能源车型的合格供应商 [2] - 短期业绩压力：受部分客户销量波动、行业竞争加剧、资产折旧摊销增加和部分费用增加等因素影响 [2] 估值与市场数据 - 股票数据：截至2026年1月21日，收盘价36.99元，总市值108.46亿元，总股本3.11亿股 [5] - 历史表现：近1个月、3个月、12个月绝对收益分别为16%、49%、76%；相对沪深300指数的收益分别为13%、45%、53% [7] - 估值指标：基于2025-2027年预测，市盈率（P/E）分别为27.32倍、21.88倍、19.11倍；市净率（P/B）分别为2.38倍、2.24倍、2.09倍 [4][11]