投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级，目标价为11.41港币 [1] - 报告核心观点认为，公司正通过主动调整渠道结构、调降菜单价格以强化“好吃不贵”的性价比优势，并加速门店扩张，旨在拥抱高质量增长 [1][5][6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.01亿元、7.86亿元、9.30亿元，对应EPS为0.60元、0.67元、0.79元 [4][9] 经营表现与战略调整 - 2025年上半年，公司外卖收入同比增长13.7%，外卖收入占比达到39%，同比提升2.5个百分点 [5] - 2025年上半年公司毛利率为70.5%，同比提升2.6个百分点 [6] - 自2025年第四季度起，公司主动进行菜单价格调降，核心菜品降价幅度集中在20%左右，并调整外卖产品结构，例如调高起送价至30元 [5][6] - 公司经营重心回归堂食体验，主动调整短期或对同店增长产生扰动，但预计毛利率仍将保持健康水平 [5][6] 门店扩张与区域布局 - 截至2025年底，公司旗下品牌门店总数约818家，遍布国内14个省/193座城市 [7] - 2025年下半年公司净新开门店约146家，较上半年净新开5家大幅提速 [7] - 扩张策略为优势区域（如江苏、安徽）持续加密与新区域（如陕西、山东、河北、广东）加速渗透并行 [7] 公司治理与业务拓展 - 2025年11月25日，公司发布股份激励计划，涵盖创始人、董事、高管、雇员及外部合作伙伴，以深化利益绑定 [8] - 2026年1月13日，公司宣布与内外部高管共同出资设立合资公司，旨在拓展新零售平台业务，探索“餐饮+零售”新增长曲线 [8] 财务预测与估值 - 基于公司主动调整，报告下调了2025-2027年盈利预测，归母净利润分别较前值下调6%、13%、15% [9] - 估值方面，参考可比公司2026年一致预测平均市盈率13倍，给予公司2026年15倍市盈率，得出目标价11.41港币 [9] - 根据预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为53.43亿元、61.77亿元、73.29亿元，同比增长率分别为2.56%、15.61%、18.64% [4] - 预测公司2025-2027年股息率分别为4.52%、5.06%、5.99% [4]