报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点总结 - 东鹏饮料2025年收入业绩符合预期，预计实现营业收入207.6~211.2亿元，同比增长31.1%~33.3%，预计实现归母净利润43.4～45.9亿元，同比增长30.5%38.0% [6] - 2026年平台化战略全面推进，在“1+6”多品类战略下，能量饮料基本盘稳固，“补水啦”作为第二增长曲线强势增长，“无糖茶”与“港式奶茶”等新品有望凭借渠道共振贡献新动能 [6] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，成长空间广阔 [6] - 股价表现的催化剂为核心单品或新品增长超预期 [6] 财务表现与预测 - 2025年第四季度业绩：预计实现收入39.242.8亿元，同比增长19.4%30.3%，增速中枢为24.9%，相较于前三季度有所放缓；预计实现归母净利润5.798.29亿元，同比变化-6.5%~34% [6] - 2025年全年预测：预测营业总收入为210.42亿元，同比增长32.8%；预测归母净利润为44.66亿元，同比增长34.2% [5][6] - 未来盈利预测：预测2026年归母净利润为55.46亿元（同比增长24.2%），2027年为67.28亿元（同比增长21.3%） [5][6] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率稳定在45.6%~45.7%左右；2025年预测ROE为45.3% [5] - 估值水平：最新收盘价对应2025-2027年预测市盈率分别为30倍、24倍、20倍 [5][6] 业务与战略分析 - 增长动力：能量饮料业务市场份额持续提升，以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长 [6] - 多品类战略：“1+6”多品类战略持续落地，除特饮和“补水啦”外，“无糖茶”与“港式奶茶”等处于景气赛道的新品有望放量 [6] - 成本端：PET/白糖价格保持下跌趋势，成本红利有望延续，可对冲新品上市带来的利润率波动 [6] - 季度波动原因：2025年第四季度收入增速放缓预计因2026年春节滞后导致年货备货节奏后移；净利率承压因新财年冰柜等费用投放前置与回款节奏错配 [6]