投资评级与核心观点 - 投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至43.35元 [5][11] - 核心观点：公司发布2025年度业绩快报，收入925.18亿元基本持平，归母净利润141.88亿元（同比+18.46%），高质量经营策略成效显著，AI赋能与创新业务成为长期增长引擎 [2][11] 财务业绩与预测 - 2025年业绩快报：实现营业总收入925.18亿元，与2024年基本持平；归母净利润141.88亿元，同比增长18.46%；扣非归母净利润136.96亿元，同比增长15.92% [4][11] - 单季度表现：2025年第四季度营收267.60亿元（同比-2.70%），归母净利润48.69亿元（同比+25.83%），扣非归母净利润47.25亿元（同比+28.97%）[11] - 利润增长趋势：2025年Q1至Q4归母净利润同比增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、25.83%，呈逐季上行趋势 [11] - 财务预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为925.18亿元、1002.49亿元（同比+8.4%）、1106.10亿元（同比+10.3%）；归母净利润分别为141.88亿元、160.43亿元（同比+13.1%）、185.07亿元（同比+15.4%）[4][11] - 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.55元、1.75元、2.02元 [11] - 盈利能力指标：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为16.5%、17.1%、17.9%；销售净利率分别为16.6%、17.4%、18.2% [4][12] 经营策略与质量提升 - 战略调整：公司主动推进全面经营策略调整，放弃部分低质量营收规模，转向追求高质量、可持续的利润增长，推动组织变革和精细化管理 [11] - 运营能力提升：高质量增长体现为应收账款和毛利率同步改善，运营能力是毛利率持续改善的重要驱动因素，公司曾获得中国质量奖和领航级智能工厂认证 [11] - 现金流改善：2025年公司经营性现金流显著增长，得益于加强了应收账款回款管理，未为冲刺营收而放宽信用政策，资产负债表质量夯实 [11] 业务拆分与增长引擎 - 主业产品及服务：预计2025年营收645.65亿元（同比-5%），毛利率稳定在46% [13] - 创新业务：预计2025年营收258.64亿元（同比+15%），毛利率为41%；预计2026-2027年营收分别增长21%和20%，是重要的增长引擎 [11][13] - 建造工程业务：预计2025年营收20.89亿元（同比+2%），毛利率为21% [13] AI赋能与技术发展 - AI产品布局：2025年展示上百款“物联感知+AI”产品，发布海康观澜大模型赋能工业场景，以数百款大模型产品实现云、域、边全面覆盖 [11] - 行业应用：在城市治理、工业与能源等行业的AI应用上有持续推进 [11] - 创新业务增长：海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康睿影等创新业务均实现较快增长 [11] - 长期机遇：随着国家对“十五五”制造业高质量发展的规划推进，公司在工业数字化领域的深厚积累将持续变现 [11] 估值与市场数据 - 目标价依据：考虑到公司已成为成熟期行业龙头，给予2025年28倍市盈率（PE），对应目标价43.35元/股 [11] - 当前估值：基于最新股本摊薄，2025年预测市盈率（P/E）为20.12倍，市净率（P/B）为3.32倍 [4][12] - 当前价格：报告发布时股价为32.60元，总市值2987.75亿元 [6] - 可比公司估值：报告列举的可比公司2025年预测市盈率平均值为78.3倍，显示公司估值低于行业平均水平 [15]