投资评级与核心观点 - 投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至43.35元 [5][11] - 核心观点：公司2025年归母净利润141.88亿元（同比+18.46%），高质发展经营策略成效显著，AI赋能与创新业务及海外市场拓展成为重要增长引擎，看好长期发展空间 [2][11] 财务业绩与预测 - 2025年业绩快报：实现营业总收入925.18亿元，与2024年基本持平；归母净利润141.88亿元，同比增长18.46%；扣非归母净利润136.96亿元，同比增长15.92% [4][11] - 第四季度表现：单Q4营收267.60亿元（同比-2.70%）；归母净利润48.69亿元（同比+25.83%）；扣非归母净利润47.25亿元（同比+28.97%）[11] - 利润增长趋势：2025年Q1至Q4归母净利润同比增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、25.83%，呈逐季上行趋势 [11] - 财务预测：预计2025-2027年营业总收入分别为925.18亿元、1002.49亿元、1106.10亿元，同比增速分别为0.0%、8.4%、10.3%；预计同期归母净利润分别为141.88亿元、160.43亿元、185.07亿元，同比增速分别为18.5%、13.1%、15.4% [4][12] - 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.55元、1.75元、2.02元 [11][12] - 估值基础：基于2025年28倍市盈率（PE）给予目标价 [11] 经营策略与质量提升 - 战略调整：公司主动推进全面经营策略调整，放弃部分低质量营收规模，转向追求高质量、可持续的利润增长，推动组织变革和精细化管理 [11] - 运营成效：战略转变带来费率优化和利润修复，2025年公司经营性现金流显著增长，得益于加强应收账款回款管理且未放宽信用政策，资产负债表质量夯实 [11] - 盈利能力改善：公司高质量增长体现为应收和毛利率同步改善，运营能力提升是毛利率持续改善的重要驱动因素 [11] 业务发展与增长动力 - AI产品与赋能：2025年展示上百款“物联感知+AI”产品，发布海康观澜大模型赋能工业场景，以数百款大模型产品实现云、域、边全面覆盖，并在城市治理、工业与能源等行业持续推进AI应用 [11] - 创新业务增长：海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康睿影等创新业务均实现较快增长 [11] - 业务收入拆分：预计2025年主业产品及服务收入645.65亿元（同比-5%），创新业务收入258.64亿元（同比+15%），建造工程业务收入20.89亿元（同比+2%）[13] - 长期引擎：创新业务及海外市场拓展成为重要增长引擎，随着国家对“十五五”制造业高质量发展规划的推进，公司在工业数字化领域的积累将持续变现 [11] 市场数据与估值 - 当前股价：32.60元 [6] - 目标价：43.35元，隐含约33%的上涨空间 [5][6][11] - 市值：总市值298.78亿元 [6] - 历史估值：基于最新股本摊薄，2024-2027年预测市盈率（P/E）分别为23.83倍、20.12倍、17.79倍、15.42倍 [4][12] - 可比公司估值：报告列示的可比公司（大华股份、佳都科技、科大讯飞）2025年预测市盈率平均值为78.3倍 [15]