投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预告符合市场预期，归母净利润中值为20.15亿元，同比增长50% [8] - 业绩增长主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动高速光器件需求持续稳定增长，叠加公司智能制造降本增效 [8] - 尽管存在汇兑损失的负向影响，但公司在1.6T光引擎和CPO（共封装光学）领域布局领先，与头部客户深度绑定，有望核心受益于行业需求释放 [8] 业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计2025年归母净利润为18.8-21.5亿元，同比增长40%-60%，扣非净利润为18.3-21.1亿元，同比增长39.19%-60.40% [8] - 单季度表现：2025年第四季度归母净利润为4.16-6.84亿元，环比变动-26.6%至+20.9%，中值为5.5亿元，环比下滑2.9% [8] - 盈利预测调整：考虑到汇兑影响，下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、31.9亿元、41.8亿元（前值为23.5亿元、32.2亿元、40.3亿元） [8] - 收入与利润增长：预测2025-2027年营业总收入分别为51.82亿元、81.08亿元、106.69亿元，同比增长59.35%、56.48%、31.58% [1][9] - 每股收益：预测2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为2.59元、4.10元、5.38元 [1][9] - 估值水平：以2026年1月21日收盘价188.73元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为73倍、46倍、35倍 [8] 业务驱动因素 - 1.6T平台起量：英伟达GB300系统已于2025年下半年批量出货，配套ConnectX-8网卡释放1.6T光模块需求，公司1.6T光引擎已实现平稳交付并持续起量，同时推进适用于1.6T硅光模块的高功率光引擎开发 [8] - CPO商用加速：2025年为CPO商用元年，英伟达已发布以太网和IB网的CPO交换机并有望在2026年批量商用，公司已成为英伟达供应链合作伙伴，积极布局适用于CPO应用的多通道高功率激光器及光纤耦合阵列等新产品 [8] - 产能布局：公司在泰国分两期建设生产基地，第一期已于2024年年中投入使用并根据需求增加产能，第二期已完成装修交付，未来将根据客户需求动态调整以提升产能利用率 [8] 财务数据摘要 - 市场数据：收盘价188.73元，一年股价区间57.11-242.00元，市净率（PB）30.08倍，总市值1467.22亿元 [5] - 基础数据：每股净资产（LF）6.27元，资产负债率（LF）16.45%，总股本7.7742亿股 [6] - 盈利能力指标：预测2025-2027年毛利率分别为53.01%、52.03%、51.37%，归母净利率分别为38.89%、39.33%、39.17% [9] - 回报率指标：预测2025-2027年ROE（摊薄）分别为35.91%、38.96%、36.15%，ROIC分别为40.70%、45.39%、41.32% [9]