投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司26年市盈率（PE）为15倍，合理价值28.72元/股 [6][18] 核心观点 - 公司黄鸡养殖成本优势显著，出栏量稳健扩张，生猪养殖成本持续改善，黄鸡、生猪双轮驱动业绩增长具备高弹性 [6][18] - 2025年公司养殖量稳健增长，成本维持行业领先 [1] 2025年业绩表现与业务分析 - 整体业绩：公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润5.5-6亿元，同比下降61%-64%；扣非后净利润5.3-5.9亿元，同比下降61%-65% [6][7] - 黄鸡业务： - 2025年黄鸡出栏约5.67亿只，同比增长10%，实现收入约143亿元，同比持平 [6][7] - 全年销售均价11.4元/公斤，同比下降12% [6][7] - 测算全年平均完全成本约11.2元/公斤，单羽盈利0.4-0.5元，全年黄鸡业务利润约2.3-2.8亿元 [6][7] - 第四季度黄鸡出栏约1.5亿只，同比增长9%，销售均价约12.3元/公斤，同比提升1%，测算单羽盈利约2-2.5元 [6][7] - 生猪业务： - 2025年生猪出栏211万头，同比增长63%，实现收入约36亿元，同比增长31% [6][8] - 全年销售均价13.9元/公斤，同比下降21% [6][8] - 测算全年生猪完全成本约12.5元/公斤，头均盈利约160-170元，全年生猪业务盈利约3.2-3.5亿元 [6][8] - 第四季度出栏61万头，销售均价11.9元/公斤，测算头均亏损约20-30元 [6][8] 未来业务展望与预测 - 黄鸡业务展望： - 预计2026-2027年黄羽鸡出栏量分别约6.2、6.7亿羽 [15] - 预计2025-2027年黄羽鸡均价为12.3、12.1元/公斤，分别实现收入约168亿元、178亿元 [15] - 预计2026-2027年黄鸡业务毛利率为15.4%、14.9% [15][19] - 生猪业务展望： - 预计2026-2027年公司生猪出栏量分别为250、300万头 [17] - 预计2026-2027年生猪均价为13、14元/公斤，分别实现业务收入39亿元、50.4亿元 [17] - 整体盈利预测： - 预计2025-2027年营业收入分别为181.55亿元、209.60亿元、231.67亿元，同比增长2.4%、15.5%、10.5% [2][19] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.81亿元、16.03亿元、19.04亿元，同比增长-61.8%、175.8%、18.8% [2][17] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.69元、1.91元、2.27元 [2][17] 财务与估值数据 - 历史与预测财务数据： - 2024年营业收入177.25亿元，归母净利润15.21亿元 [2] - 2025年预测EBITDA为14.78亿元，2026年预测EBITDA为27.59亿元 [2] - 2025年预测净资产收益率（ROE）为6.0%，2026-2027年预测ROE均超过14% [2][25] - 估值指标： - 基于2026年预测每股收益1.91元，给予15倍市盈率，对应合理价值28.72元/股 [18] - 报告显示，截至预测时点，公司2026年预测市盈率（P/E）为10.2倍，2027年为8.6倍 [2][25] - 2026年预测企业价值倍数（EV/EBITDA）为6.6倍 [2]