投资评级 - 报告对TCL电子(01070)维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司发布2025年业绩盈喜预告，预计2025年经调整归母净利润约23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%-60%，盈利中枢为24.5亿港元 [7] - 收入端：预计大屏化+中高端化策略将推动大尺寸显示业务收入及占比提升，互联网业务维持较高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [7] - 费用端：公司通过强化全球供应链与渠道布局、完善AI数字化能力，经营效率提升，费用率持续改善，同时全球组织架构完善及激励措施有助于提升团队士气 [7] - 投资建议：随着SQD与RGB产品的布局，公司产品矩阵进一步丰富，从2026年CES看，RGB预计成为新的竞争方向，对我国黑电企业形成利好，预计公司大屏业务产品占比和均价将保持提升态势 [7] - 预计公司2025-2026年经调整归母净利润分别为23.76亿港币和29.11亿港币，对应市盈率(PE)为11.55倍和9.43倍 [7] 财务数据与预测 - 营业收入：2023年为78,986百万港币，2024年为99,322百万港币，预计2025年、2026年、2027年分别为113,878百万港币、125,663百万港币、139,467百万港币 [6][8] - 收入增长率：2023年为10.70%，2024年为25.75%，预计2025年、2026年、2027年分别为14.66%、10.35%、10.99% [6][8] - 归母净利润：2023年为744百万港币，2024年为1,759百万港币，预计2025年、2026年、2027年分别为2,376百万港币、2,911百万港币、3,281百万港币 [6][8] - 净利润增长率：2023年为66.36%，2024年为136.59%，预计2025年、2026年、2027年分别为35.07%、22.48%、12.73% [6][8] - 每股收益(EPS)：2023年为0.31元，2024年为0.72元，预计2025年、2026年、2027年分别为0.94元、1.15元、1.30元 [6][8] - 市盈率(PE)：以2026年1月20日收盘价计算，2023年为8.32倍，2024年为8.77倍，预计2025年、2026年、2027年分别为11.55倍、9.43倍、8.37倍 [6][8] - 净资产收益率(ROE)：2023年为4.45%，2024年为10.23%，预计2025年、2026年、2027年分别为12.74%、14.19%、14.44% [6][8] - 毛利率：2023年为18.68%，2024年为15.66%，预计2025年、2026年、2027年分别为15.06%、15.46%、15.68% [8] - 销售净利率：2023年为0.94%，2024年为1.77%，预计2025年、2026年、2027年分别为2.09%、2.32%、2.35% [8] 公司业务与战略 - 高端大屏化策略持续发力，RGB布局开启新篇章 [1] - 公司产品矩阵因SQD与RGB产品的布局而进一步丰富 [7]