投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司业绩延续高增长，预计2025年股东应占净利润同比增长不低于30% [1] - 携手歌尔光学成立合资公司，加速AI/AR/VR/MR智能眼镜产业链整合 [2] - AI眼镜全球销量预期将实现指数级增长，公司XR业务顺利推进，有望成为未来重要增长点 [3] - 传统视光业务优势明显，通过产能扩张、产品结构及销售渠道优化，市占率及盈利能力有望持续提升 [3] 业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计股东应占净利润同比增长不低于30%，主要驱动因素包括1.74折射率镜片等产品销量增加、规模化效应与自动化水平提高、融资结构优化 [1] - 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为23.51亿元、27.65亿元、32.22亿元，同比增长14.07%、17.64%、16.53% [4][5] - 净利润预测：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为5.65亿元、7.03亿元、8.61亿元，同比增长31.91%、24.47%、22.45% [4][5] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的38.6%持续提升至2027年的43.8%，净利率将从20.8%提升至26.7% [13] - 股东回报：预计净资产收益率(ROE)将维持在27%以上的高水平 [5][13] 业务进展与增长动力 - XR（扩展现实）业务：截至2025年8月31日，XR业务已累计实现收入约1000万元，随着与国内外客户合作项目扩大试产或进入正式量产，收入有望进一步增长 [3] - 合资公司成立：2025年1月19日，公司全资子公司朝日镜片与歌尔光学签约成立合资公司，初始注册资本100万美元，6月30日前追加至300万美元，朝日镜片持股30%，双方锁定股权10年，合资公司将专注于AI/AR/VR/MR智能眼镜专用定制镜片、光波导目镜及相关光电元件的研发、生产和销售，专门服务海外客户 [2] - AI眼镜市场前景：报告援引行业预期，2025年全球AI眼镜销量预计为700万副，2026年将达到1800万副，2030年有望达到9000万副，呈现指数级增长趋势 [3] - 传统业务产能扩张：日本朝日光学自动化无人车房已于2025年11月正式运营，泰国生产基地预计2026年年中投产，产能持续扩张将推动收入增长 [3] 市场表现与估值 - 近期股价表现：截至2026年1月21日，收盘价为61.60港元，过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为15%、55%、140% [6][8] - 估值指标：基于2025年预测每股收益1.18元，报告显示市盈率(P/E)为46.57倍，市净率(P/B)为13.25倍 [5][13]