投资评级与核心观点 - 报告对兴业银行维持“增持”评级 [1] - 核心观点：兴业银行2025年以来业绩表现持续好转，存贷规模稳步增长，资产质量保持优异，基本面表现整体较好，同时银行重视股东回报，长期持有收益稳定，建议重点关注 [6] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入2127.4亿元，同比增长0.2%，增速由负转正（对比2025年前三季度同比-1.8%）[6] - 2025年实现归母净利润774.7亿元，同比增长0.3%（对比2025年前三季度同比+0.1%）[6] - 2025年第四季度单季营收同比增长7.3%（对比前三季度同比-0.8%），单季归母净利润同比增长1.3%（对比前三季度同比-0.1%）[6] - 2025年各季度累计营收同比增速持续改善：1Q25/-3.6%、1H25/-2.3%、3Q25/-1.8%、全年/0.2% [6] - 2025年各季度累计归母净利润同比增速持续改善：1Q25/-2.2%、1H25/0.2%、3Q25/0.1%、全年/0.3% [6] 资产与负债规模 - 截至2025年末，总资产规模达11.1万亿元，同比增长5.6% [6] - 截至2025年末，总贷款规模达5.95万亿元，同比增长3.7%，占总资产比例为53.62% [6] - 2025年全年新增贷款2122.6亿元，同比少增634.2亿元，四个季度增量占比分别为37.1%、41.5%、40.7%、-19.3% [6] - 截至2025年末，总负债规模达10.2万亿元，同比增长5.9% [6] - 截至2025年末，总存款规模达5.93万亿元，同比增长7.2%（对比2025年前三季度同比+7.6%）[6] - 2025年全年新增存款3972.2亿元，同比多增19.6亿元，四个季度增量占比分别为24.1%、60.9%、-8.8%、23.9% [6] 资产质量 - 截至2025年末，不良贷款率为1.08%，环比持平 [6] - 截至2025年末，拨备覆盖率为228.41%，环比2025年第三季度提升0.6个百分点 [6] - 截至2025年末，拨贷比为2.47%，环比提升0.01个百分点 [6] 盈利预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计2025E-2027E归母净利润分别为775亿元、781亿元、793亿元（前预测值为780亿元、792亿元、809亿元）[6] - 基于2026年1月21日收盘价19.61元，报告预测公司2025E、2026E、2027E的市净率（PB）分别为0.51倍、0.47倍、0.44倍 [1][6] - 报告预测公司2025E、2026E、2027E的市盈率（PE）分别为5.36倍、5.31倍、5.23倍 [1] - 报告预测公司2025E、2026E、2027E的每股收益（EPS）分别为3.66元、3.69元、3.75元 [1] - 报告预测公司2025E、2026E、2027E的净资产收益率（ROAE）分别为9.78%、9.22%、8.75% [1] 关键财务指标预测 - 净息差预测呈收窄趋势：2024A为1.45%，2025E-2027E预测分别为1.40%、1.34%、1.28% [11] - 成本收入比预测保持稳定：2024A为29.37%，2025E-2027E预测分别为29.22%、29.00%、29.00% [11] - 贷款余额增速预测：2025E-2027E分别为3.70%、5.00%、5.00% [11] - 存款余额增速预测：2025E-2027E分别为7.18%、6.00%、6.00% [11]