报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26榨季甘蔗压榨进入峰值，12月广西糖产量和销量同比均减少，云南糖产糖进度较快、销量稍好于去年同期，整体数据中性偏空 [2] - 下游备货陆续启动，食品加工企业采购有所增加，但整体增幅有限 [2] - 基于增产预期背景，短期糖价缺乏反弹动机，短期维持震荡偏弱可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价为5158元/吨，环比增加16093；主力合约持仓量为477452手，环比减少6833 [2] - 仓单数量为13756张，环比减少665；期货前20名持仓净买单量为 -77893手 [2] - 有效仓单预报为50张，进口加工估算价（配额内）巴西糖为4026元/吨，环比减少58；泰国糖为4052元/吨，环比减少75 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）为5099元/吨，环比减少76；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）为5134元/吨 [2] - 云南昆明白糖现货价格为5160元/吨，环比减少35；广西南宁白糖现货价格为5260元/吨，环比减少10；广西柳州白糖现货价为5320元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积为1480千公顷，广西甘蔗播种面积为840.33千公顷 [2] - 广西甘蔗糖累计销量为9.57万吨，环比减少593.35；云南甘蔗糖累计产量为4.48万吨，环比增加5.24 [2] 产业情况 - 产业情况指标值为8.94，环比减少38.9 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）为291.3元/吨，环比增加67；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）为1253元/吨 [2] - 进口泰国与柳糖价差（配额内）为206元/吨，环比增加85；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）为84元/吨 [2] - 食糖当月进口数量为171万吨，环比减少31；食糖累计进口数量为434万吨 [2] - 巴西出口糖总量为1279万吨，环比增加67 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量为130.3万吨，环比减少50.5；软饮料当月产量为1045.7万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率为9.57%，环比增加0.2；平值看跌期权隐含波动率为9.61%，环比增加0.25 [2] - 20日历史波动率为10.74%，环比增加0.11；60日历史波动率为8.27%，环比增加0.12 [2] 行业消息 - 2025年12月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗217.1万吨，同比增加26.6%；产糖5.6万吨，同比下降14.90% [2] - 25/26榨季（25年4月 - 26年3月）截至1月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗6.004亿吨，同比下滑2.28%，累计产糖4022.2万吨，同比增加0.86%，累计制糖比50.82%，高于去年同期48.16% [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三接近持平，交投最活跃的3月原糖期货收涨0.02美分或0.10%，结算价报每磅14.74美分 [2]