投资评级 - 报告给予炬光科技“买入”评级 [3] 核心观点 - 炬光科技新加坡高精度微光学器件后道生产线成功建成，标志着公司在东南亚的协同布局初步形成，有望缩短交付周期，保障可靠交付，促进光通信业务的全球化发展 [4] - 公司主业覆盖光子技术上游元器件和中游模块化应用，激光光学元器件业务快速增长，2025年前三季度收入达2.91亿元，同比增长37%，营收占比47.43% [5] - 公司通过收购瑞士炬光切入光模块、硅光模块市场，并启动多项CPO/OCS/OIO研发项目，光通信业务在2025年前三季度实现收入0.40亿元，同比增长109% [5] - AI算力基础设施建设提速带动全球高速光模块需求激增，英伟达Rubin平台和谷歌TPU V8均指向1.6T光模块升级，CPO等前沿互连技术发展潜力巨大，为公司光通信业务创造增长新空间 [6] - 凭借在微光学领域的技术积淀和东南亚生产基地的协同布局，公司有望提升在全球光通信供应链中的战略地位，享受行业高需求红利，业绩增长弹性有望持续兑现 [6] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为8.45亿元、12.55亿元、17.66亿元，归母净利润分别为0.46亿元、0.95亿元、1.60亿元 [6] 业务进展与战略布局 - 新加坡后道产线已通过公司内部完整的质量与工艺验证体系，覆盖切割、清洗、包装及最终检测等关键后道工艺流程 [4] - 使用前道工艺的“马来西亚柔佛—新加坡特别经济区制造基地”项目主体建筑已完成，预计2026年第三季度具备量产条件，距离新加坡约1.5小时车程，具备地理协同优势 [4] - 公司激光光学元器件中的多通道高精密V型槽、一体化微棱镜透镜阵列等产品可广泛应用于光模块、CPO、PIC等领域，技术水平业内领先 [5] 财务预测摘要 - 预计营业收入2025年同比增长36.35%至8.45亿元，2026年同比增长48.49%至12.55亿元，2027年同比增长40.66%至17.66亿元 [8] - 预计归属母公司净利润2025年为0.46亿元（2024年为亏损1.75亿元），2026年同比增长104.94%至0.95亿元，2027年同比增长69.40%至1.60亿元 [8] - 预计每股收益2025年为0.51元，2026年为1.05元，2027年为1.78元 [8] - 预计毛利率将从2024年的28.1%提升至2027年的35.8%，净利润率将从2024年的-28.2%提升至2027年的9.1% [15] 市场数据 - 报告发布日（2026年1月21日）收盘价为201.90元，总市值为181.4264亿元 [9] - 过去12个月股价绝对收益为203%，相对收益为180% [12]