报告投资评级 - 对兴业银行维持“中性”评级 [1][2][4] 核心观点总结 - 公司2025年营收增速由负转正，全年实现营收2127亿元，同比增长0.24%，四季度单季营收同比增长7.3%，较前三季度同比下降1.82%改善明显 [1] - 净利润增速平稳，2025年实现归母净利润775亿元，同比增长0.34% [1] - 营收改善主要源于两方面：一是净息差同比降幅收窄带来净利息收入增速提升，预计四季度净息差维持平稳；二是非息收入降幅收窄，2025年手续费及佣金净收入增速由负转正 [1] - 公司资产质量稳健，不良率和拨备覆盖率维持平稳 [2] 财务业绩与预测 - 2025年实际业绩：营业收入2127亿元（同比增长0.24%），归母净利润775亿元（同比增长0.34%）[1] - 盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为776亿元、803亿元、846亿元，对应同比增速为0.5%、3.5%、5.4% [2] - 营收预测：预测2025-2027年营业收入分别为2173.26亿元、2267.19亿元、2386.29亿元，对应同比增速为2.4%、4.3%、5.3% [3] - 每股收益预测：预测2025-2027年摊薄每股收益分别为3.53元、3.66元、3.87元 [3] - 股息率预测：预测2025-2027年股息率分别为5.6%、5.8%、6.1% [3] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为5.7倍、5.5倍、5.2倍，市净率（PB）分别为0.51倍、0.48倍、0.45倍 [2] 资产负债与业务发展 - 资产规模：期末资产总额11.09万亿元，较年初增长5.57%，较9月末增长3.9% [1] - 贷款情况：期末贷款总额5.95万亿元，较年初增长3.70%，但较9月末下降0.7%，信贷拖累主要在零售端 [1] - 负债与存款：期末负债总额10.18万亿元，较年初增长5.88%；存款总额5.93万亿元，较年初增长7.18%，存款实现较好增长 [1] - 资产质量：期末不良贷款余额642.5亿元，较年初增加27.7亿元；不良率1.08%，与9月末持平，较年初提升1个基点；拨备覆盖率228.41%，较9月末提升0.6个百分点，较年初下降9.4个百分点 [2] - 关键比率预测：预测2025-2027年总资产收益率（ROA）分别为0.73%、0.71%、0.69%，净资产收益率（ROE）分别为10.0%、9.5%、9.5% [3] - 资本充足率预测：预测2025-2027年核心一级资本充足率分别为9.91%、9.86%、9.81% [5]