证券研究报告 交通运输 多重因素扰动 12 月件量增速 华泰研究 2026 年 1 月 21 日│中国内地 动态点评 12 月件量增速放缓，价格降幅收窄 12 月，"以旧换新"补贴效用退坡使得商品零售额（10-11 月/12 月：同比 +1.9%/+0.7%）、实物商品网上零售额（10-11 月/12 月：同比+3.0%/+0.5%） 增速均放缓。快递件量层面，电商经营成本增加、国补高基数与暖冬使得件 量同比增速放缓（10-11 月/12 月：+6.4%/+2.6%）；价格同比降幅缩窄（10-11 月/12 月：-5.8%/-1.0%）、反季节性环比上涨 0.12 元，主因反内卷提振效 应仍在、去年同期激烈价格竞争导致低基数。往后展望，持续推荐海外业务 增速快、空间广的极兔速递；左侧布局件量结构调优的综合物流龙头顺丰控 股；中长期看好现金流充沛、成本与份额有优势的中通快递。 "以旧换新"品类高基数，12 月社零增速放缓 12 月，社零总额同比+0.9%（11 月：+1.3%），商品零售额同比+0.7%（11 月：+1.0%），增速放缓主因"以旧换新"补贴效应与去年同期高基数。12 月，实物商品网上零售额同比+ ...