报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] 核心事件与战略合作 - TCL电子与索尼达成意向备忘录，拟成立合资公司，TCL电子持股51%，索尼持股49% [2] - 合资公司将主要承接索尼家庭娱乐业务，在全球范围内开展电视、家庭音响等产品的研发、设计、制造、销售及服务一体化运营 [2] - 合资公司将通过Sony和BRAVIA™品牌赋能产品 [2] 合作影响与市场前景 - 合作有望实现优势互补，融合索尼的音视频技术、品牌与供应链管理，以及TCL的显示技术、全球化规模与成本效率 [3] - 合作或助力TCL打开全球高端电视市场，索尼在海外高端市场深耕多年，2025年其在亚太、北美、西欧的内部出货占比达80% [3] - 据群智咨询数据，2025年TCL全球电视出货规模预计达3070万台，品牌市场份额约13.9%，索尼全球出货量为410万台 [3] - 若2027年合资公司顺利运营，TCL与索尼的合并市占率有望达16.7% [3] 近期财务表现与业绩预告 - TCL电子发布业绩盈喜预告，预计2025年经调整归母净利润为23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [4] - 业绩增长驱动因素包括：大尺寸显示业务市场领先且中高端化成效显著、互联网业务维持高盈利、创新业务规模持续扩张、股权激励提振士气 [4] 投资建议与盈利预测 - 结合业绩预告，调整公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为1171亿港元、1329亿港元、1492亿港元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.2亿港元、29.1亿港元、33.5亿港元（此前预测值分别为23.5亿港元、28.2亿港元、32.3亿港元） [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.96港元、1.16港元、1.33港元（此前预测值分别为0.93港元、1.12港元、1.28港元） [5] - 以2026年1月21日收盘价12.50港元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为13倍、11倍、9倍 [5] 财务预测摘要 - 预计营业收入同比增长率：2025E为17.94%，2026E为13.49%，2027E为12.24% [7] - 预计归母净利润同比增长率：2025E为37.79%，2026E为20.22%，2027E为15.08% [7] - 预计毛利率：2025E为15.92%，2026E为15.96%，2027E为16.00% [7] - 预计净资产收益率（ROE）：2025E为13.00%，2026E为14.31%，2027E为15.03% [9]