投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [9] 核心观点 - 南京银行2025年营收实现双位数增长，表现超市场预期，资产质量保持稳定 [1] - 营收高增主要得益于积极扩表和息差稳定带来的利息净收入增速提升，预计2026年有望继续维持大个位数的营收利润增速 [2] - 存贷款保持双位数增长，客户基础持续夯实，预计2026年贷款有望继续维持双位数增长 [3] - 资产质量整体延续稳定态势，不良率和拨备覆盖率环比持平 [4] - 大股东紫金集团及其控股子公司近期增持股份，显示对公司发展的信心，且后续仍有增持可能 [5] - 维持目标价14.64元/股，对应2026年0.90倍市净率，较现价有40%的上涨空间 [6] 业绩概览与财务预测 - 2025年全年营业收入同比增长10.5%，归母净利润同比增长8.1% [1] - 2025年第四季度末不良贷款率为0.83%，拨备覆盖率为313%，均与第三季度末持平 [1] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为8.08%、9.54%、8.86% [6] - 预计2025-2027年每股净资产分别为14.64元、16.26元、17.69元 [6] - 根据财务摘要预测，2025-2027年营业收入分别为555.40亿元、610.08亿元、658.36亿元 [8] - 根据财务摘要预测，2025-2027年归母净利润分别为218.06亿元、238.87亿元、260.03亿元 [8] 营收与盈利驱动因素 - 2025年利息净收入同比增长31%，增速较前三季度提升3个百分点 [2] - 营收增长超预期主要得益于积极扩表和息差稳定 [2] - 展望2026年，考虑贷款投放保持高增，同时预计息差有望企稳乃至回升，有望继续维持大个位数的营收利润增速 [2] 业务增长与客户基础 - 2025年第四季度末，贷款总额同比增长13.4%，存款总额同比增长11.7% [3] - 对公价值客户同比增长19%，客户基础不断夯实 [3] - 基于经营区域信贷需求好及自身客户基础夯实，预计2026年贷款有望继续维持双位数增长 [3] 资产质量 - 2025年第四季度末不良率0.83%，拨备覆盖率313%，资产质量整体延续稳定态势 [4] - 根据附录预测，2025-2027年不良贷款率预计分别为0.77%、0.80%、0.81%，拨备覆盖率预计分别为303%、310%、314% [13] 股东行为 - 大股东紫金集团及其控股子公司紫金信托于2025年9月11日至2026年1月12日通过二级市场增持南京银行股份比例为1% [5] - 增持后紫金集团及其一致行动人持股比例达到14% [5] - 考虑到主要股东较增持上限仍有空间，不排除后续继续增持的可能 [5] 估值与市场表现 - 报告维持目标价14.64元/股，对应2026年0.90倍市净率估值 [6] - 当前股价10.42元，目标价隐含40%的上涨空间 [6] - 根据财务摘要，当前市净率为0.71倍（基于2025年预测每股净资产） [8]