投资评级与核心观点 - 报告对美丽田园医疗健康（02373.HK）维持“推荐”评级 [3] - 报告核心观点：公司通过“内生增长+外延收购”双轮驱动策略实现业绩快速提升，并通过整合行业前三大品牌持续释放龙头效应，有望重塑美容行业价值空间 [9] 业绩预告与增长驱动 - 公司发布2025年正面盈利预告，预计收入不少于30亿元（人民币，下同），同比增长不低于16%，经调整净利润不少于3.8亿元，同比增长不低于40% [9] - 业绩增长主要驱动因素：1）外延扩张加速，收购行业排名第二的品牌奈瑞儿以提升市占率；2）内生增长强劲，品牌势能扩大、客户数量增长、高毛利医疗业务收入占比提高及精细化运营共同推动利润率增长 [9] 收购整合与市场布局 - 公司于2026年1月7日以12.5亿元完成对上海思妍丽实业股份有限公司100%股权的收购，思妍丽以2024年收入计位列行业第三，2024年实现收入8.5亿元，净利润0.8亿元 [9] - 通过收购奈瑞儿和思妍丽，公司已整合行业前三大品牌，未来有望持续推进超级品牌、超级连锁、超级数字化的“三大超级战略” [9] - 收购有助于公司门店资源实现“密度+广度”双重提升，进一步抢占高线城市核心商业物业优质点位，截至2025年末，公司门店数量突破700家，在中国20个一线及新一线城市的456家高端商业中占据优势地位 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为30.20亿元、39.86亿元、45.84亿元，同比增长17.4%、32.0%、15.0% [3][9] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为3.85亿元、5.10亿元、6.00亿元，同比增长52.8%、32.4%、17.6% [3][9] - 预计2025-2027年经调整每股收益（EPS）分别为1.53元、2.03元、2.38元 [3][9] - 基于2026年1月22日收盘价28.62港元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为17倍、13倍、11倍 [3][9] - 预计2025-2027年市净率（P/B）分别为5.7倍、4.1倍、3.1倍 [3] 财务表现与关键比率 - 成长能力：预计2025-2027年营业收入增长率分别为17.40%、32.00%、15.00%，归属母公司净利润增长率分别为46.13%、36.55%、18.93% [11] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率分别为48.20%、48.40%、48.50%，净利率分别为11.06%、11.44%、11.83%，净资产收益率（ROE）分别为28.63%、28.11%、25.06% [11] - 偿债与营运：预计资产负债率从2024年的77.20%下降至2027年的64.06%，流动比率从2024年的0.80提升至2027年的1.29，总资产周转率预计在0.67至0.76次之间 [11]