投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子（1070）买入评级，目标价为15.00港元，较当前股价10.89港元有37.7% 的上涨空间 [6] - 报告核心观点认为，TCL电子与索尼成立合资公司是公司全球化与高端化发展的重要里程碑，有望实现从“出海规模化”向“品牌全球化”的质变，并持续看好公司在品类和品牌运营双高端化战略下实现量价齐升 [3][8] 财务表现与预测 - 营业额持续高增长：2023年实际为78,986百万港元，2024年实际为99,322百万港元，同比增长25.7%；预测2025-2027年将分别达到119,907百万港元、135,684百万港元和153,961百万港元，对应增长率分别为20.7%、13.2% 和13.5% [4][9] - 净利润增长强劲：2023年实际为744百万港元，2024年实际为1,759百万港元，同比大幅增长100.1%；预测2025-2027年将分别达到2,535百万港元、2,898百万港元和3,513百万港元，对应增长率分别为57.8%、14.3% 和21.2% [4][9] - 盈利能力指标：毛利率预计在15.4% 至15.7% 之间保持稳定；净利率从2023年的0.9% 提升至2024年的1.8%，并预计在2025-2027年进一步提升至2.1% 至2.3%；净资产收益率（ROE）从2023年的4.4% 显著改善，预计2027年将达到16.4% [4][9] - 每股盈利与估值：每股基本盈利从2023年的0.33港元增长至2024年的0.66港元，预测2025-2027年分别为1.00港元、1.15港元和1.39港元；以当前股价计算，预测市盈率从2024年的16.5倍下降至2027年的7.8倍 [4] - 股息：每股股息从2023年的0.16港元增长至2024年的0.32港元，预测2025-2027年分别为0.50港元、0.57港元和0.70港元，股息现价比率相应从1.5% 提升至6.4% [4] 业务运营亮点 - 2025年业绩预告超预期：公司预计2025年全年经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元之间，对应2024年增长45%至60%，符合股权激励目标 [8] - TV业务量价齐升：2025年前三季度，公司TV总出货量达2108万台，同比增长5.3%；其中TCL MiniLED TV全球出货量大幅增长153% 至224万台，出货占比提升6.7个百分点至11.4%；产品结构优化带动电视销售额同比增长8.7% [8] - 与索尼成立合资公司：公司公告拟与索尼成立合资公司，承接索尼全球家庭娱乐业务（主要为电视和音响等），TCL电子持股51%，索尼持股49%，新公司预计在2027年4月开始运营 [8] - 合作协同效益展望：借鉴海信收购东芝电视业务的成功经验，报告预计此次合作将形成优势互补：索尼贡献其高端品牌价值（Sony和BRAVIA）、先进的影像技术、XR显示芯片、渠道布局和高价值客群；TCL则凭借其垂直产业链优势（TCL华星面板供应 + TCL电子全球运营）为索尼带来制造和物流端的降本协同，有助于提升TCL在北美等全球高端市场的份额 [8]