投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8][9] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩实现高增长，第四季度延续强势，盈利弹性持续释放 [4][5] - 公司中长期增长具备坚实行业支撑，原材料高位加速行业“供给侧改革”，头部集中与国产替代逻辑共振 [6] - 公司布局AI工业软件，构筑第二增长曲线，具备“再造一个主业”的潜力 [7][8] 公司基本状况与业绩 - 公司总股本95.32百万股，流通股本88.92百万股，当前市价97.76元，总市值9,318.96百万元，流通市值8,692.49百万元 [1] - 公司发布2025年年度业绩预告，预计实现归母净利润1.80–2.00亿元，同比增长68.29%–86.99%，扣非归母净利润1.78–1.98亿元，同比增长70.64%–89.82% [5] - 2025年第四季度预计实现归母净利润0.43–0.63亿元，同比增长42.31%–109.19%，扣非归母净利润0.42–0.62亿元，同比增长46.70%–115.87% [5] - 业绩增长源于三方面共振：下游需求回暖叠加渠道扩张带动产销量增长；针对原材料涨价采取提价措施；营收增长带来规模效应及期间费率下降 [5] 行业分析与公司前景 - 碳化钨价格维持高位运行成为行业格局优化核心变量，碳化钨占刀具成本超50%，高价中枢或成常态 [6] - 高成本环境加速中小产能出清，一方面矿企收缩账期导致中小厂商现金流压力剧增，另一方面刀具价格上涨促使终端客户对品质要求更高，市场份额有望加速向头部企业集中 [6] - 进口替代逻辑深化，外资在中国市场份额持续收缩，具备更强创新活力与服务能力的民营头部企业将优先承接溢出份额 [6] - 公司作为头部厂商，凭借完善产品矩阵与研发优势，有望实现“强者恒强”，享受行业集中度提升与国产替代加速的双重红利 [6] 第二增长曲线：AI工业软件 - 公司布局AI工业软件，构筑第二增长曲线，政策层面《“人工智能+制造”专项行动实施意见》明确提出“研制新一代智能数控系统”，为相关布局提供支撑 [7] - 刀具作为切削数据的直接入口，具备高频、刚需、ROI可量化的特征，是AI+制造的最佳落地场景之一 [7] - 公司推出的“智加”工业软件内嵌3000个AI算法工程及百万级切削数据，构建“刀具—工艺—数据”闭环 [7] - 实测数据显示，该软件可提升加工效率5%–30%，良品率提升2–8个百分点，意外停机时间降低50%以上 [7] - 国内CNC保有量约1000万台，年新增约50万台，以“智加”标准单价3.8万元计算，理论市场空间超3000亿元，软件业务的高毛利属性有望大幅增厚利润 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为1,084百万元、1,735百万元、2,252百万元，同比增长率分别为43%、60%、30% [3] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为210百万元、382百万元、552百万元，同比增长率分别为97%、82%、44% [3] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.21元、4.01元、5.79元 [3] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14%、20%、23% [3] - 基于最新股价，报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为44.3倍、24.4倍、16.9倍，市净率（P/B）分别为6.1倍、4.9倍、3.8倍 [3][9]