投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司拟发行可转债募资23.38亿港元，年利率0.75%，显著低于其综合融资成本3.1%，有助于优化资本结构、增强流动性并提升竞争力 [7] - 公司船队结构优质且多元化，长约覆盖保障业绩稳健性，同时成本管控出色，资产结构持续优化 [7] - 公司维持高派息率并新增特别分红，重视股东回报，若2026年分红率升至50%，对应股息率约8.2% [7] - 在不考虑可转债发行的情况下，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20、22、24亿港元，对应市盈率分别为7、6、5倍 [7] 公司运营与船队状况 - 2025年上半年完成新签6艘新造船订单，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100% [7] - 截至2025年6月30日，公司船队规模143艘，其中运营船舶121艘，在建船舶22艘 [7] - 运营船舶平均船龄约4.13年，船队年轻具有竞争力 [7] - 一年期以上租约平均剩余年限7.64年，存续期较长可提升业绩稳健性 [7] - 在运营船队组合中，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船分别约占14.7%、17.4%、23.1%、23.1%、21.7%，船型分配均匀 [7] 财务与成本管控 - 截至2025年6月底，公司综合融资成本控制在3.1%，较年初压降了40个基点 [7] - 截至2025年6月30日，公司资产负债率为65.2%，较去年底下降2.3% [7] - 有息借款规模约255.5亿港元，较2024年底下降7.4%，借款币种多元化以降低美债高利率影响 [7] - 根据盈利预测，2025-2027年营业总收入预计分别为42.86亿、45.41亿、48.21亿港元，同比增长率分别为-3.49%、5.96%、6.15% [6] - 2025-2027年归母净利润预计分别为19.69亿、21.79亿、24.20亿港元，同比增长率分别为-6.51%、10.70%、11.04% [6] - 2025-2027年每股收益预计分别为0.32、0.35、0.39港元 [6] - 2025-2027年净资产收益率预计分别为12.80%、13.06%、13.34% [6] - 2025-2027年市盈率预计分别为6.7、6.1、5.5倍 [6] 融资与股东回报 - 拟发行可转债募资23.38亿港元，年利率0.75%，初始转股价2.39港元/股 [7] - 若按初始转股价全部转股，将新增约9.8亿新股，占当前总股份数的15.8% [7] - 募资主要用于补充运营资金，包括偿还现有贷款、支付船舶购置款等 [7] - 公司2025年实施年中派息0.05港元/股，高于往年中期分红的0.03港元/股 [7] - 2026年初公告特殊分红计划，拟派发每股0.06港元特别股息 [7] - 若可转债全部转股稀释股权，假设分红率50%对应的股息率约7.1% [7]