投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 税制调整导致2025年上半年归母净利润同比下降16.7%至11.06亿港元，但半年度分红率同比提升14.1个百分点至28.03% [7] - 航运环保政策及美国降息周期将驱动租赁需求扩张，公司凭借"懂船"基因和清洁能源船队布局有望持续受益 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.44/24.16/27.20亿港元，对应市盈率5.58/4.94/4.39倍 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年营收20.18亿港元（同比+2.7%），经营溢利11.67亿港元（同比+5.61%） [7] - 计税规则变更导致税项开支增加1.18亿港元，合营公司业绩减少1.33亿港元 [7] - 克拉克森海运指数上半年均值24,191美元/天（同比-4.9%，环比-1.1%） [7] 业务展望 - 环保政策加速老船出清，绿色新造船供需缺口扩大，融资成本下降有望刺激船东租赁需求 [7] - 公司自2015年布局清洁能源船舶，船队结构多元且资产净值持续上升 [7] - 2025-2027年预计营收增速10.98%/9.36%/11.09%，净资产收益率维持在13.84%-14.81% [6][8] 估值指标 - 当前股价1.93港元，对应总市值119.65亿港元，资产负债率65.16% [3] - 2025年预测每股收益0.35港元，每股净资产2.50港元 [6][8] - 流动比率预计从0.80提升至0.89（2024A-2027E），净负债/股东权益从180.54%降至152.29% [8]

股份数据 - 截至2025年8月31日，已发行股份（不含库存）、库存股份和已发行股份总数均为6,199,224,404[2] - 本月内行使期权所得资金总额为0港元[3] - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份总额增减均为0普通股[5] 购股计划 - 2021年4月30日某购股计划，本月底结存股份期权17,168,205，月底可发行或转让股份441,356,623[3] - 2021年4月30日另一购股计划，本月底结存股份期权8,782,000，月底可发行或转让股份441,356,623[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.18亿港元，同比增长2.7% [1] - 净利润11.51亿港元，同比下降16.7%，主要受税收政策影响 [1] - 平均净资产回报率15.4%，平均资产回报率5.4%较2024年末提升0.3个百分点 [1] - 总资产422.01亿港元，净资产147.04亿港元较2024年末增长2.8% [1] - 资产负债率65.2%较2024年末下降2.3个百分点 [1] - 每股盈利0.179港元，宣派中期股息每股5港仙 [1] 船队运营与结构 - 船队规模143艘（运营121艘+在建22艘），平均船龄4.13年 [2] - 新签6艘集团内新造船订单（4艘MR油轮+2艘甲醇双燃料MR油轮），合同金额3.08亿美元 [2] - 1年期以上租约平均剩余年限7.64年 [2] - 运营船队按合同金额构成：海上清洁能源装备14.7%、集装箱船17.4%、液货船23.1%、散货船23.1%、特种船21.7% [2] - 中高端船型占比100%，船队向绿色、高附加值方向优化 [2] 融资与资金管理 - 综合融资成本3.1%较年初下降40个基点 [3] - 有息负债规模255.5亿港元较2024年底下降7.4%，含16.0亿美元/90.6亿人民币/20.2亿港元/1.4亿欧元负债 [3] - 持有4.3亿美元利率掉期合约，平均掉期利率1.58% [3] - 推进与中船财务100亿元人民币授信框架协议，拓宽融资渠道 [3] - 通过跨币种融资及置换高息贷款压降融资成本 [3][6] 风险管理与ESG - 完善全面风险管理体系，重新梳理三类风险并制定优化方案 [4] - 风险量化评估模型扩展至多元租赁项目应用 [4] - 入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》（1600家企业中164家入选） [4] - 连续三年登榜《财富》中国ESG影响力榜 [4] 战略规划与展望 - 下半年坚持稳中求进，重点拓展船舶租赁业务并争取新船订单 [5] - 加强资产风险处置，严控增量风险并研究美国政策风险应对方案 [6] - 设立30亿美元中期票据框架，落实100亿元人民币授信协议保障资金需求 [6] - 通过精细化资金管理持续压降综合融资成本 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入20.18亿港元，同比增长2.7% [1] - 净利润11.51亿港元，同比下降16.7%，主要受税收政策影响 [1] - 平均净资产回报率15.4%，平均资产回报率5.4%，较2024年末提升0.3个百分点 [1] - 总资产422.01亿港元，净资产147.04亿港元，较2024年末增长2.8% [1] - 资产负债率65.2%，较2024年末下降2.3个百分点 [1] - 每股盈利0.179港元，宣派中期股息每股5港仙 [1] 船队运营 - 新签6艘集团内新造船订单，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100% [2] - 船队规模143艘（运营121艘，在建22艘），运营船舶平均船龄4.13年 [2] - 1年期以上租约平均剩余年限7.64年 [2] - 运营船队按合同金额构成：海上清洁能源装备14.7%、集装箱船17.4%、液货船23.1%、散货船23.1%、特种船21.7% [2] 融资与资金管理 - 综合融资成本3.1%，较年初下降40个基点 [3] - 有息负债规模255.5亿港元，较2024年末下降7.4%，含16.0亿美元/90.6亿人民币/20.2亿港元/1.4亿欧元负债 [3] - 持有4.3亿美元利率掉期合约，平均掉期利率1.58% [3] - 推进与中船财务100亿元人民币授信框架协议，持续优化融资结构 [3] 战略与发展规划 - 实施跨币种融资策略，通过低息人民币和港币借款置换高息美元债务 [3] - 计划设立30亿美元中期票据框架，持续压降融资成本 [6] - 加强船舶资产监控和风险处置，应对美国政策风险 [5][6] - 跟进新船订单扩充高质量资产组合，推动绿色高附加值船型发展 [2][5] 风险管理与ESG - 完善全面风险管理体系，重新梳理三类风险并制定优化方案 [4] - 扩展风险量化评估模型适用范围，强化合规法审范围 [4] - 入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》（1600家企业中164家入选） [4] - 连续三年登上《财富》中国ESG影响力榜 [4]

财务表现 - 收益达20.18亿港元 同比增长2.7% [1] - 公司权益持有人应占溢利11.06亿港元 同比下降16.7% [1] - 每股基本盈利0.179港元 [1] 业绩变动因素 - 税务成本增加影响期内溢利表现 [1] - 非经常性项目变动包括融资租赁项目一次性手续费收入及出售船舶收益 [1] - 应收贷款及租赁款减值拨回或拨备调整 [1] - 应占合营公司业绩对综合收益产生影响 [1]

核心财务表现 - 收益20.18亿港元 同比增长2.7% [1] - 公司权益持有人应占溢利11.06亿港元 同比下降16.7% [1] - 每股基本盈利0.179港元 [1] 溢利变动原因 - 税务成本增加影响溢利表现 [1] - 非经常性项目变动包括融资租赁项目一次性手续费收入及出售船舶收益 [1] - 应收贷款及租赁款减值拨回或拨备产生影响 [1] - 应占合营公司业绩对综合溢利形成影响 [1]

股息信息 - 公司宣派截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股0.05 HKD[1] - 股息派发日为2025年11月14日[1] - 可就部分股息行使货币选择权，可选RMB，金额及汇率待公布[1]

收入和利润表现 - 收益同比增长2.7%至20.18亿港元，经营溢利增长5.6%至11.67亿港元[3] - 期内溢利同比下降14.1%至11.51亿港元，每股基本盈利下降17.1%至0.179港元[3] - 平均资产回报率(ROA)升至5.4%，纯利率提升至57.0%[5] - 2025年上半年公司营业收入20.18亿港元同比上升2.7%[18] - 2025年上半年公司纯利11.51亿港元同比下降14.1%[18] - 公司2025年上半年收益为2,017.965百万港元，较2024年同期1,965.771百万港元增长2.7%[72] - 公司2025年上半年期内溢利为1,151.157百万港元，较2024年同期1,339.860百万港元下降14.1%[72] - 总收益从19.66亿港元增至20.18亿港元，同比增长2.7%[85] - 每股基本盈利为0.179港元，较去年同期的0.216港元有所下降[94] - 每股摊薄盈利为0.178港元，较去年同期的0.216港元有所下降[94] 成本和费用变化 - 融资成本及银行费用为4.16亿港元，同比下降19.3%或9960万港元[31][32] - 折旧开支为2.98亿港元，同比增长6.1%或1710万港元[31][33] - 船舶营运成本为1.882亿港元，同比增长37.8%或5160万港元[31][34] - 雇员福利开支为2867万港元，同比下降7.6%，雇员总数由84人减少至79人[31][35] - 应收贷款及租赁款减值拨回净额为1.323亿港元，同比下降225.2%[31][36] - 融资成本从5.16亿港元降至4.16亿港元，减少19.4%[88] - 银行借款利息费用下降36.2%至2.20亿港元[88] - 公司2025年上半年雇员薪酬为28.7百万港元，较2024年同期31.0百万港元下降7.4%[70] 业务线收入表现 - 公司收益上升2.7%至2,018.0百万港元，其中经营租赁服务收入增长15.4%至1,208.8百万港元[25][26] - 航运综合服务类收入增长15.1%至1,231.3百万港元，金融服务业收入下降12.2%至786.6百万港元[26][28] - 经营租赁服务收益增长15.4%至12.09亿港元[85] - 融资租赁服务收益下降11.3%至5.50亿港元[85] - 航运综合服务收益增长15.1%至12.31亿港元[85] - 金融服务收益下降12.2%至7.87亿港元[85] 资产和负债状况 - 总资产下降3.9%至422.01亿港元，总负债下降7.2%至274.96亿港元[4] - 权益总额增长2.8%至147.04亿港元，资产负债比率降至65.2%[4][5] - 计息负债平均成本下降至3.1%，杠杆率降至1.7倍[5] - 有息借款规模约255.5亿港元，较2024年底下降7.4%，包含16.0亿美元借款、90.6亿人民币借款、20.2亿港币借款和1.4亿欧元借款[21] - 公司资产负债率为65.2%，较去年底下降2.3%[21] - 总资产为422.006亿港元，较去年底减少17.204亿港元[40] - 资产负债率为65.2%，较去年底改善2.3个百分点[40] - 总资产减少3.9%至422.01亿港元（2024年末为439.21亿港元）[42] - 总负债减少7.2%至274.96亿港元，其中银行借款增长8.3%至138.89亿港元[49][50] - 债券类借款下降22.8%至103.70亿港元，公司偿还4亿美元到期债券[49][50] - 公司截至2025年6月30日总资产为42,200.612百万港元，较2024年末43,920.995百万港元有所下降[74] - 公司总负债从296.23亿港元减少至274.96亿港元，下降7.2%[75] - 借款从275.87亿港元降至255.48亿港元，减少7.4%[75] 现金流状况 - 经营现金流净额为13.203亿港元，同比下降69.1%[56][57] - 期末现金及现金等价物为105.267亿港元，较期初减少40.7%[56] - 现金及等价物与定期存款大幅下降38.2%至11.80亿港元[42] - 投资活动现金流净额28.688亿港元（去年同期为负99.733亿港元）[56][57] - 公司现金及现金等价物从2024年末1,773.896百万港元减少至2025年6月30日1,052.669百万港元，降幅40.7%[74] 税务影响 - 公司计提税项开支1.377亿港元导致溢利下降[18] - 所得税开支为1.377亿港元，同比大幅增长，主要受OECD支柱二规则影响[36][37][39] - 中国香港利得税按应课税溢利的16.5%计算[90] - 集团适用GloBE规则，最低实际税率为15%[90] - 中国香港利得税即期税项为125,444千港元，较去年同期的5,238千港元大幅增加[93] - 海外税项即期税项为10,849千港元，较去年同期的15,147千港元有所减少[93] - 所得税总开支为137,730千港元，较去年同期的20,161千港元显著上升[93] 船队运营和投资 - 公司船队规模143艘，其中运营船舶121艘，在建船舶22艘，运营船舶平均船龄约4.13年[20] - 一年期以上租约平均剩余年限为7.64年，运营船队按合同金额计海上清洁能源装备占14.7%、集装箱船占17.4%、液货船占23.1%、散货船占23.1%、特种船占21.7%[20] - 公司完成新签新造船订单6艘，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100%[19] - 融资租赁总投资从217.40亿港元降至205.72亿港元，下降5.4%[103] - 未赚取融资收入减少至60.79亿港元，较期初67.91亿港元下降10.1%[103] - 租赁应收账款净额从143.32亿港元降至140.02亿港元，减少2.3%[103] - 五年以上长期租赁投资占比最高，达116.66亿港元（占总融资租赁投资56.7%）[103] - 一年内到期租赁投资占比10.6%，金额为21.87亿港元[103] - 累计减值拨备从6.18亿港元降至4.90亿港元，减少20.7%[103] - 报告期后签订船舶建造协议，总代价11.51亿港元[114] 融资和信贷活动 - 标普和惠誉信贷评级均降至A-，大公国际维持AAA评级[5] - 公司推进与中船财务100亿元人民币授信协议，并计划设立30亿美元中期票据框架[22][24] - 公司综合融资成本控制在3.1%，较年初下降40个基点[21] - 计息负债平均成本从3.5%降至3.1%[59] - 未使用银行贷款额度约196.6亿港元[61] - 总资产4220.06亿港元，总负债2749.63亿港元，杠杆率1.7倍[61] - 利率掉期名义本金333.8亿港元，锁定美元平均固定利率1.58%[62] - 获得中船财务100亿元人民币贷款额度[60] - 贷款借款年利率介于5.8%至8.3%之间[101] - 贷款借款账面净值为5,982,268千港元，较期初的6,118,321千港元有所减少[97][100] - 向合营公司提供年利率8.4%的无抵押贷款[104] - 发行新股11,476千股，收取认购款约1,470万港元[105] 合营公司及投资业绩 - 应占合营公司业绩为1.313亿港元，同比下降50.2%[36][39] - 公司应占合营公司业绩从2024年上半年263.789百万港元下降至2025年上半年131.328百万港元，降幅50.2%[72] - 向合营企业贷款锐减18.2%至2.17亿港元且为无抵押贷款[44][45] 资产质量及应收款项 - 应收贷款及租赁款下降2.5%至202.01亿港元，其中应收租赁款减少2.3%至140.02亿港元[44][45] - 期内无任何应收贷款及租赁款核销，资产质量保持稳定[52] - 公司应收购贷款及租赁款从2024年末20,714.833百万港元减少至2025年6月30日20,201.368百万港元[74] - 公司于2025年6月30日有9,281.8百万港元应收贷款及租赁款作为银行借款抵押[71] 其他收益和亏损 - 其他亏损净额为17.6百万港元，主要由于汇兑亏损及债券理财产品利息[29] - 按公允价值计入其他全面收入的金融资产利息收入增长236%至3188万港元[89] 股息分派 - 宣派中期股息每股5港仙，较去年同期的3港仙增加[95] - 宣派中期股息每股0.05港元，较去年同期0.03港元增长66.7%[108] 市场环境与行业数据 - 克拉克森海运指数上半年均值24,191美元/天，同比下滑4.9%[7] - 波罗的海原油运价指数(BDTI)半年均值同比下降21.3%[7] - 全球集装箱船队规模增长3.7%至3200.8万TEU[10] - 2025年上半年14.5万立方米LNG船即期运费均值4115美元/天同比下滑86.2%[11] - 2025年上半年16万立方米LNG船即期运费均值13423美元/天同比下滑69.4%[11] - 2025年上半年17.4万立方米LNG船即期运费均值24606美元/天同比下滑56.0%[11] - 2024年底全球大型LNG船队规模1.09亿立方米同比增长10.5%[11] - 2025年6月底全球VLGC船队规模0.37亿立方米较年初增长1.8%[13] - 2025年上半年8.4万立方米VLGC一年期期租费率均值39421美元/天同比下降27.4%[13] - 2025年全球LNG船运力预计增长8.9%高于贸易量1.2%的增速[15] 利率环境 - 人民币一年期LPR降至3.00%，五年期以上LPR降至3.50%[59] - 美元基准利率维持在4.25%至4.50%区间[62] 物业、厂房及设备 - 物业、厂房及设备下降1.8%至160.99亿港元，主因出售散货船及折旧影响[46] - 公司物业、厂房及设备从2024年末16,394.376百万港元减少至2025年6月30日16,099.700百万港元[74] 金融资产持有 - 持有上市债券及理财产品的金融资产微增1.1%至21.61亿港元[47] 雇员信息 - 公司截至2025年6月30日拥有79名雇员，其中31.6%位于香港，94.9%拥有学士或以上学位[70]

公司信息 - 中国船舶集团（香港）航运租赁有限公司股份代号为3877[1] 股东特别大会 - 2025年9月25日下午3时30分在香港举行[2] - 股东可委任代表出席及投票，相关规定明确[6] - 代表委任表格最迟2025年9月23日下午3时30分送达有效[6]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通告之內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不會就本通告全部或任何部 分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 CSSC (Hong Kong) Shipping Company Limited 中國船舶集團（香港）航運租賃有限公司 （於香港註冊成立的有限公司） （股份代號：3877） 股東特別大會通告 茲通告中國船舶集團（香港）航運租賃有限公司（「本公司」）謹訂於二零二五年九月二 十五日（星期四）下午三時三十分假座香港德輔道中19號環球大廈18樓1801室舉行股 東特別大會（「股東特別大會」），以考慮並酌情通過（無論有否修訂）下列決議案為普 通決議案。除本文另有所指外，本通告所用詞彙與本公司日期為二零二五年八月二 十八日致股東的通函（「通函」）所界定者具有相同涵義。 普通決議案 「動議： 1. 批准、確認及追認造船協議（定義見通函，其註有「A」字樣的副本已呈交股東特 別大會並由股東特別大會主席簡簽示可，以資識別）及其下擬進行的交易；及 1 2. 授權任何一位本公司董事（「董事」）作出一切行動及事宜及簽訂及簽立一切 ...