核心观点 - 报告认为中国央行有望在2025年2、3月份降准50个基点、降息10个基点，并在第三季度再次降息10个基点，以支持资本市场稳定发展 [3] - 报告预计从美国市场流出的欧洲资金大部分将回流欧洲，少部分可能流入亚太市场，从而相对利好亚太货币与股市 [3] - 报告首次覆盖康龙化成，给予“买入”评级，目标价38.08元人民币，认为其作为一体化CXO平台将受益于全球医药研发外包需求的持续增长和行业需求复苏 [4][6][8] 全球及区域市场表现 - 全球主要股指：多数上涨，日本日经225指数单日涨幅最大，达1.73%，年内累计上涨6.65%；台湾加权指数年内累计上涨9.61% [1] - 港股市场：恒生指数单日微涨0.17%，恒生地产分类指数表现突出，单日上涨1.62%，年内累计上涨10.23% [1][2] - A股市场：深证综指单日上涨0.69%，年内累计上涨7.21%；深圳创业板指数单日上涨1.01% [1] - 美股市场：三大指数上涨，纳斯达克指数单日涨幅最大，为0.91% [1] 行业与板块动态 - 港股板块：能源、地产建筑与公用事业领涨，原材料、医疗保健与信息科技领跌 [3] - A股板块：建筑材料、国防军工与石油石化涨幅最大，美容护理、银行与医药生物跑输 [3] - 美股板块：通讯服务、金融与医疗保健领涨，公用事业、能源与工业下跌 [3] - 特定行业：AI热潮与存储周期共振，兆易创新预计2025年净利润大增46% [3] 宏观经济与政策 - 中国货币政策：中国央行行长表示将灵活运用降准降息等工具，今年仍有降准降息空间，报告预计2、3月份可能降准50个基点、降息10个基点 [3] - 美国经济数据：美国去年三季度GDP环比年化增速上修至4.4%，创两年来最高；10月和11月PCE价格指数涨幅微升 [3] - 日本经济与政策：日本12月商品出口同比增长5.1%，对美出口同比下滑11.1%；日本央行持有国债占国债余额比例跌破50% [3] - 欧洲央行政策：欧央行12月会议纪要表示当前货币政策处于良好状态，对未来利率调整保留充分选择权 [3] 公司研究（康龙化成） - 公司定位：康龙化成是中国最早布局一体化CXO的企业之一，现已发展为具备国际认可度的中国CXO领军企业，提供覆盖药物研发全生命周期的服务 [4] - 业务模式：公司构建了覆盖药物研发全流程的一站式CXO平台，可降低客户切换供应商的风险、延误与成本，在全球市场具有显著竞争优势 [4] - 各业务板块表现： - 实验室服务：2024年新签订单同比增长超15%，2025年前三季度延续相似增长态势 [5] - 小分子CDMO：与实验室服务高度协同，2024年新订单同比增长超35%，2025年前三季度增速约20%，是增长最快的业务 [5] - 临床开发服务：运营效率存在显著提升空间 [5] - 大分子与CGT业务：有望在中长期带来业务多元化与高附加值增长 [5] - 行业需求复苏：2025年下半年全球创新药研发需求明显回暖，2H25全球创新药融资额同比增长22.5%，其中中国市场同比激增215.4%；全球Top 10药企1H25合计研发投入同比增长5.3% [6] - 财务预测：预计公司2025E/26E/27E收入将分别同比增长14.2%/14.8%/16.3%，non-IFRS净利润同比增长12.3%/17.8%/18.7% [8] 大宗商品与地缘政治 - 贵金属：地缘冲突风险（如美国新门罗主义）对贵金属价格构成支撑，贵金属也是对冲主权货币贬值和通胀风险的核心资产 [7] - 原油：价格下跌，因美欧在格陵兰岛问题上的冲突降温、美国EIA原油库存超预期增加360万桶，以及IEA警告原油供应严重过剩 [7] 其他市场热点 - 南向资金：净买入52.39亿港元，阿里、中海油与快手净买入居前 [3] - 公司动态：阿里据称计划推进平头哥独立上市，股价盘中大涨；泡泡玛特新品“电子木鱼”隐藏款被炒到溢价超两倍 [3] - 电商格局：国际邮政公司报告显示，Temu全球市场份额从不足1%激增至24%，已追平亚马逊 [3] - 科技动态：马斯克称今年Robotaxi将在美国非常普及，明年将公开发售Optimus机器人；英特尔一季度指引逊色，盘后大跌 [3]