投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [4] - 目标价格：31.90元 [4] - 核心观点：公司2025年第四季度收入环比提速明显，产品结构持续优化，净利润加速高增长，展现出较高的增长质量，持续成长可期 [1] 财务表现与预测 - 营业收入：2024年实现11.52亿元，同比增长32.6%；2025年预计为13.79亿元，同比增长19.8%；2026-2027年预计分别为17.44亿元和22.00亿元，同比增长26.4%和26.1% [3] - 归母净利润：2024年实现2.46亿元，同比增长27.3%；2025年预计为3.66亿元，同比大幅增长48.9%；2026-2027年预计分别为4.80亿元和6.37亿元，同比增长31.2%和32.8% [3] - 盈利能力：销售毛利率预计从2024年的33.7%提升至2027年的42.6%；销售净利率预计从2024年的21.3%提升至2027年的29.0%；净资产收益率预计从2024年的14.6%提升至2027年的21.3% [11] - 每股收益：2024年为0.58元，2025-2027年预测分别为0.87元、1.14元和1.52元 [3] - 估值水平：基于最新股本摊薄的市盈率，2024年为38.44倍，预计2025-2027年将分别降至25.82倍、19.68倍和14.82倍 [3] 季度业绩与增长动力 - 2025年第四季度业绩：单季度营收4.1亿元，同比增长23.8%；归母净利润1.0亿元，同比增长60.6%；扣非净利润1.0亿元，同比增长72.1%；单季度收入和利润环比2025年第三季度均呈现加速增长 [10] - 业绩高增驱动因素：1) 产品结构优化，膳食纤维系列中高毛利的抗性糊精产品销售占比提升；2) 依托研发技术推进生产工艺改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本；3) 产品订单需求增加，产能利用率进一步提升 [10] - 产能与项目：在膳食纤维产能偏紧状态下，高毛利抗性糊精产品保持高增长，低毛利聚葡萄糖产品主动收缩以优化产能结构；后续国内膳食纤维综合提升项目投产有望带来新增量，缓解产能紧张状态 [10] 成长前景与业务拓展 - 海外市场拓展：2025年定制化高毛利的抗性糊精产品在海外市场持续突破；上海、济南等销售子公司已成立，泰国产能正在建设中 [10] - 新产品潜力：阿洛酮糖、益生元产品未来在海外市场的推广突破有望进一步加强；同时，国内健康消费趋势强化，下游厂商对阿洛酮糖的应用创新逐步推进，潜在市场空间大 [10] - 行业地位：公司阿洛酮糖产品及产能处于行业领先地位，未来成长潜力充足 [10] 市场数据与估值比较 - 交易数据：公司总市值为94.42亿元，总股本及流通A股均为4.20亿股 [5]；52周股价区间为16.17-28.55元 [5] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为74%，相对指数升幅为46% [9] - 资产负债表摘要：股东权益为18.78亿元，每股净资产4.47元，市净率（现价）为5.0倍，净负债率为-16.51% [6] - 可比公司估值：参考安琪酵母与科拓生物，2026年预测市盈率平均值约为28倍 [12]；报告基于公司较强的产品需求成长性和较高业绩增速，给予2026年28倍市盈率估值 [10]