投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为存储龙头，充分受益于AI算力建设提速带来的需求提升，以及存储行业周期上行、供需结构优化推动的产品价量齐升 [1] - 公司三大存储产品（利基DRAM、NOR Flash、SLC NAND）全线涨价，驱动业绩高增长 [1][2][8] - 公司在定制化存储领域优势显著，解决方案聚焦端侧推理应用，项目进展顺利，预计从2026年开始将陆续看到该方案在不同领域的应用 [3] 业绩表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入92.03亿元，同比增长25%；归母净利润16.1亿元，同比增长46% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营收23.7亿元，同比增长39%，环比下降11%；归母净利润5.3亿元，同比增长96%，环比增长4% [1] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为92.0/124.2/155.3亿元，同比增长25.1%/35%/25%；归母净利润分别为16.1/31.5/39.1亿元，同比增长46.1%/95.2%/24.4% [3] - 估值水平：当前股价对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为130/67/54倍 [3] 分产品业务分析 - 利基DRAM：DDR4价格涨幅显著，且供应量将在2026年迅速下降，推动价格达到高位；公司DDR4产品2025年收入占比超过一半，新产品DDR 48Gb从2025年第一季度开始量产，占比持续提升；2026年上半年预计交易额度为2.21亿美元（约合人民币15.47亿元），超过2025年全年实际发生金额（11.82亿元），业务有望快速增长 [8] - NOR Flash：AI应用推广导致代码总量上升，对NOR Flash容量需求长期稳定增长，预期供需将相对偏紧，产品价格维持温和上涨 [8] - SLC NAND：3D NAND对2D NAND的产能挤占效应显现，2D NAND（包括MLC/SLC）供应可能出现短缺，导致价格持续上涨 [8] 财务数据摘要 - 历史财务数据：2024年营业收入73.56亿元，同比增长27.7%；归母净利润11.03亿元，同比增长584.2% [4] - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的39%提升至2026/2027年的44%；净利率将从2025年的17.5%提升至2026/2027年的约25.3% [9] - 股东回报：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的9.1%提升至2026年的15.5%和2027年的16.7% [4][9] - 每股指标：预计每股收益（EPS）将从2025年的2.31元增长至2026年的4.51元和2027年的5.62元 [4][9] 公司基本信息 - 所属行业：半导体 [5] - 股价与市值：截至2026年1月22日收盘价为301.47元，总市值为2100.54亿元 [5]