报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线高位震荡涨幅0.57%振幅2.77%收盘价101340元/吨；国际美国经济数据向好，国内将实施适度宽松货币政策；基本面原料端铜矿供给偏紧但港口库存回升，供给端产量相对充足，需求端受高价和淡季影响提振有限，社会库存季节性累库；建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险[6] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 沪铜合约和现货价格走强，截至2026年1月23日主力合约基差-510元/吨环比降1595元/吨，报价101340元/吨环比增570元/吨，持仓量231437手环比增5504手；1电解铜现货均价100830元/吨周环比增105元/吨；主力合约隔月跨期报价-490元/吨环比减120元/吨[10][18] - 沪铜提单溢价减少空头持仓占优，截至本周上海电解铜CIF均溢价23美元/吨环比降4美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空-61304手较上周减少9358手[23] - 沪铜平值短期IV或收敛，截至2026年1月23日主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以下，期权持仓量沽购比为0.6508环比上周+0.0345[28] 上游情况 - 上游铜矿报价走弱、粗铜加工费持平，截至本周江西铜精矿报价90590元/吨环比降1490元/吨，南方粗铜加工费报价2000元/吨环比+0元/吨[31] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩，截至2025年12月铜矿及精矿当月进口量270.43万吨较11月增17.8万吨增幅7.05%，同比增幅7.24%；截至本周精废铜价差（含税）为6272.86元/吨环比增9.26元/吨[36] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加，截至2025年11月铜矿精矿全球产量当月值1923千吨较10月减11千吨降幅0.57%，产能利用率78.8%较10月增1.9%；国内七港口铜精矿库存54.7万吨环比增11.9万吨[41] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量减少，截至2025年12月国内精炼铜当月产量132.6万吨较11月增9万吨增幅7.28%，同比增幅6.76%；截至2025年11月全球精炼铜当月产量2371千吨较10月减30千吨降幅1.25%，产能利用率80.3%较10月增1.4%[43] - 供应端精炼铜进口减少，截至2025年12月精炼铜当月进口量298027.317吨较11月减6677.56吨降幅2.19%，同比降幅27%；截至本周进口盈亏额为-239.93元/吨环比增246.89元/吨[51][52] - 供应端社会库存增加，截至本周LME总库存环比增24675吨，COMEX总库环比增16434吨，SHFE仓单环比减13624吨；社会库存总计33.8万吨环比增1.05万吨[55] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口增加，截至2025年12月铜材当月产量222.91万吨较11月增0.31万吨增幅0.14%；当月进口量440000吨较11月增10000吨增幅2.33%，同比降幅21.43%[61] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回落，截至2025年11月电源、电网投资完成累计额同比-1.8%、5.9%；截至2025年12月洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比-4.4%、-9.6%、5.7%、7%、-1.2%[65] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至2025年12月房地产开发投资完成累计额82788.14亿元同比-17.2%，环比5.34%；集成电路累计产量48427948.1万块同比10.9%，环比12.14%[72] 整体情况 全球供需情况ICSG显示精炼铜供给偏多，截至2025年11月全球供需平衡当月状态为供给偏多当月值94千吨，WBMS统计全球供需平衡累计值为10.01万吨[77]