报告投资评级 - 投资评级：买入 [7] - 目标价：15.42元/股 [7] 核心观点 - 报告认为佛燃能源2025年业绩实现高增长，同时具备高分红与成长性 [1] - 2025年归母净利润同比增长17.3%，扣非归母净利润同比增长18.5%，第四季度业绩增长强劲，归母净利润同比增长30.6% [7] - 公司现金流状况良好，2025年经营现金流净额达19.55亿元，同比增长11.44% [7] - 参考2024年73%的分红率，当前股息率预计超过4% [7] - 公司积极推进绿色甲醇等新能源业务布局，有望带来新的估值和业绩弹性 [7] 财务预测与业绩表现 - 营业收入：预计2025-2027年分别为337.5亿元、365.1亿元、381.6亿元，增长率分别为6.9%、8.2%、4.5% [2] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为10.0亿元、10.9亿元、11.5亿元，增长率分别为17.3%、8.9%、5.5% [2] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为0.77元、0.84元、0.89元 [2] - 盈利能力指标：预计2025年净资产收益率（ROE）为11.2%，净利率为3.4% [2][10] - 估值水平：基于2025年预测，市盈率（P/E）为17.6倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为9.9倍 [2] 分业务经营情况 - 城市燃气业务：2025年营收124.93亿元，同比下降14.83%，主要因成本改善及顺价后天然气售价下滑约15%所致 [7] - 天然气供应量49.31亿方，同比基本持平 [7] - 2025年上半年城燃业务单方毛差增长15%，预计全年毛利率仍有提升 [7] - 供应链业务（石油化工与天然气贸易）：2025年石油化工（能源化工）收入157.17亿元，同比增长21.0%，占总收入的50% [7] - 2025年上半年油品和化工销售量104万吨，同比增长11.2% [7] 新能源业务与战略布局 - 公司正积极推进石油化工、氢能、热能、光伏、储能等多能源业务发展 [7] - 绿色甲醇项目：2024年与香港中华煤气签订协议，共同投资100亿元设立合资公司VENEX，计划在全国布局年产100万吨的绿色甲醇生产基地 [7] - 2025年6月，VENEX以5.39亿元收购内蒙古易高煤化100%股权 [7] - 2025年10月，公司与香港中华煤气共同向VENEX增资6.2亿元，用于建设年产20万吨的佛山绿色甲醇项目 [7] - 政策环境有利，2025年发改委将绿氢氨醇新纳入可再生能源消费权重，“十五五”规划将氢能置于未来产业重要位置 [7] 财务健康状况 - 资产负债表：预计2025年末总资产206亿元，货币资金31亿元，资产负债率稳定在51.1%左右 [8][10] - 现金流：预计2025年经营活动现金流净额19亿元，投资活动现金流净额-11亿元，融资活动现金流净额-4亿元 [8] - 偿债能力：有息负债率预计从2024年的12.3%下降至2025年的11.2%，利息保障倍数从9.0倍提升至10.8倍 [10]