报告投资评级 - 上调至“买入”评级 上次评级为“增持” [3][5] 核心观点与业绩预告 - 公司2025年业绩预告超预期 预计归母净利润为6.0-7.0亿元 同比增长181%-228% 扣非归母净利润预计为2.7-3.7亿元 同比增长27%-74% [1] - 2025年第四季度扣非业绩表现强劲 按中值计算25Q4扣非归母净利润为1.26亿元 环比25Q3的0.61亿元增长106.6% 同比24Q4的0.92亿元增长37.0% [1] - 2025年非经常性损益预计为3.3亿元 主要来自通过专项投资基金持有的沐曦集成电路及公司持有的投资项目的收益 [1] 行业与公司基本面分析 - 分散染料开启涨价周期 关键中间体还原物(2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚)价格上涨 成本端支撑带动分散染料价格上行 [2] - 2026年1月22日江浙地区分散染料价格上涨1000元/吨至1.8万元/吨 报告预期2026年分散染料价格将持续上行 2027年活性染料均价也存在上调可能 [2] - 公司染料年总产能近23.8万吨 其中分散染料11.8万吨 活性染料10万吨 其他染料近2万吨 产品市占率稳居国内前二 [2] - 公司向上游延伸产业链 已前瞻性布局还原物等关键中间体产能 保障原材料供给 [2] - 公司于2025年7月2日披露上市以来首次员工持股计划草案 参与对象不超过76人 计划设定的2026-2027年扣非归母净利润目标分别为不低于2.98亿元(相比2024年增长40%)和3.41亿元(相比2024年增长60%) [2] 财务预测与估值 - 报告修改盈利预测 预计公司2025-2027年归母净利润为6.5/5.8/6.5亿元 (2026-2027年归母净利润不考虑非经常性损益) [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为60.01亿元 64.45亿元 66.98亿元 同比增长5.38% 7.39% 3.93% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.58元 0.52元 0.58元 [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为16倍 18倍 16倍 [3] - 预计公司盈利能力将显著提升 2025-2027年毛利率分别为23.0% 27.5% 29.4% 净利润率分别为10.8% 9.0% 9.7% [10] - 截至2026年1月23日 公司收盘价为9.39元 总市值为105.54亿元 [5]