报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”，且评级状态为“维持” [5] 报告核心观点 - 2025年第四季度，主动型权益基金对有色金属行业的重仓股持仓环比大幅增加，持仓主要集中在锂和铝板块 [1][2] - 核心投资逻辑在于供给约束支撑铜、铝、钴价格上行，而黄金和白银则受益于美元信用弱化及潜在的降息周期 [3] - 报告基于各子行业基本面，推荐了相应的重点公司 [3][4] 行业持仓分析总结 - 整体持仓：2025年第四季度，主动型权益基金对有色金属行业重仓股的持仓总市值约为1519亿元，占基金整体重仓股持仓的比重为7.83%，环比2025年第三季度（5.72%）增加了2.11个百分点 [1] - 持仓集中度：重仓股市值前十的个股主要集中在铜、金、锂、铝四个子行业，其中紫金矿业以381.2亿元的持仓市值位列第一 [1] - 增持方向：基金增持主要集中在锂和铝板块，按增持股数占流通股比例排名，增持前十的个股包括永兴材料（锂）、盛新锂能（锂）、中矿资源（锂）、云铝股份（铝）、神火股份（铝）等 [2] - 减持方向：基金减持主要集中在白银和部分加工类个股，减持前十的个股包括江南新材（铜加工）、兴业银锡（银、锡）、盛达资源（白银）、博威合金（铜加工）等 [2] 子行业观点与公司推荐总结 - 铜：铜矿供给维持紧张，同时电网、数据中心等领域提供稳定需求增量，铜价有望继续上行；推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注铜陵有色 [3] - 铝：中国电解铝产能接近天花板，供给难有增量；推荐云铝股份 [3] - 金银：美元信用弱化背景下央行增持有望延续，全球不确定性增加叠加降息周期推动黄金ETF需求稳步增长，继续看好金价上涨；关注紫金黄金国际（H）、山金国际 [3] - 钴锂：刚果（金）实施钴出口配额，预计2026-2027年供给依然紧张，看好钴价上行，推荐华友钴业；储能需求提振下，2026年锂供需格局有望向好，看好锂价上行，推荐雅化集团 [3] 重点公司盈利预测与估值 - 西部矿业 (601168.SH)：股价30.30元，预测每股收益（EPS）2025年为1.72元，2026年为2.02元；对应市盈率（PE）2025年为18倍，2026年为15倍；投资评级为“增持” [4] - 紫金矿业 (601899.SH)：股价37.66元，预测EPS 2025年为1.94元，2026年为2.84元；对应PE 2025年为19倍，2026年为13倍；投资评级为“增持” [4] - 云铝股份 (000807.SZ)：股价32.70元，预测EPS 2025年为1.78元，2026年为2.00元；对应PE 2025年为18倍，2026年为16倍；投资评级为“增持” [4] - 雅化集团 (002497.SZ)：股价24.59元，预测EPS 2025年为0.53元，2026年为1.13元；对应PE 2025年为46倍，2026年为22倍；投资评级为“增持” [4] - 洛阳钼业 (603993.SH)：股价22.70元，预测EPS 2025年为0.89元，2026年为0.94元；对应PE 2025年为26倍，2026年为24倍；投资评级为“增持” [4] - 华友钴业 (603799.SH)：股价74.52元，预测EPS 2025年为3.25元，2026年为4.99元；对应PE 2025年为23倍，2026年为15倍；投资评级为“买入” [4]