报告投资评级 - 维持公司“买入”评级 [62] 报告核心观点 - 科瑞技术是先进制造领域的跨行业应用龙头，围绕“3+N”战略布局，其移动终端、新能源、精密零部件三大核心业务及在半导体等高潜力领域的拓展共同支撑增长动能 [3][4] - 公司2024年营收受行业周期影响下滑，但2025年前三季度已呈现稳健修复，综合毛利率长期维持在35%左右的高位，盈利能力支撑性强 [3][14] - 全球AI终端渗透、锂电设备升级及储能市场爆发、半导体国产替代加速等趋势，为公司在各战略业务领域带来明确的结构性增长机会 [4][32][42][59] 公司概况与财务表现 - 公司成立于2001年，初期专注硬盘自动化，现已发展为工业自动化设备及智能制造解决方案的全球供应商，业务覆盖移动终端、新能源、汽车、物流等多个行业，并于2019年A股上市 [3][8] - 2024年实现营收24.48亿元，同比下降14.34%，主要受经济环境和行业周期影响 [3][14] - 2025年前三季度实现营收17.61亿元，同比增长0.22%，显示业务稳健修复 [3][14] - 公司综合毛利率长期维持在35%左右的高位水平，例如2024年为36.22% [3][13][14] - 自动化设备是公司营收主要来源，近年来营收占比始终维持在70%以上 [3][17] - 2024年，移动终端、新能源、精密零部件三大战略业务收入合计占比达81.32% [3][18][19] - 公司股权结构清晰，实控人潘利明通过新加坡科瑞技术间接持有公司25.63%的股权 [26][27] 移动终端业务 - 全球端侧AI市场预计将从2025年的3219亿元增长至2029年的12230亿元，期间复合年增长率高达39.6% [4][32] - AI手机渗透率预计将从2024年的16%激增至2028年的54% [32] - 中国VR行业市场规模预计到2030年将超过700亿元，未来五年复合年增长率达43.8% [35] - AI笔记本电脑市场规模预计到2031年将增长至850.15亿美元，2025-2031年复合增速达16.3% [35] - 公司是移动终端行业整机检测设备领先供应商，拥有行业内最完整的整机检测方案，深度绑定苹果、谷歌、华为、富士康、仁宝等头部客户 [4][38] - 公司在XR/VR光学显示模组及终端成品性能测试方面实现突破，已批量为头部客户出货 [38] - 为应对国际客户产能外迁，公司通过越南生产基地优化产能布局 [4][22] 新能源业务 - 受下游新能源汽车、储能及3C电子市场驱动，全球锂离子电池市场快速扩张，预计2030年总体出货量将增长至6012.3GWh [4][42] - 锂电池叠片技术相比卷绕具有能量密度更高、安全性更好等优势，趋势明确 [45] - 中国锂电池叠片设备市场规模预计将从2024年的36亿元增至2027年的98亿元，复合年增长率达39.6% [45] - 公司聚焦锂电池制造中后段设备，如叠片机、化成分容设备等，是该领域的领先供应商 [4][49] - 公司与宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等国内外锂电标杆企业达成长期合作 [4][49] - 公司已为国内外多家厂商交付固态电池相关的热压化成设备并投入使用 [50] 精密零部件业务 - 该业务定位于中高端市场，产品应用于硬盘、消费电子、新能源、医疗、半导体等多个领域 [4][55] - 2025年上半年，精密零部件业务实现销售收入2.33亿元，占总营收的21.05%，同比增长31.78% [4][55] - 公司通过补充优质产能，持续扩大该业务经营规模并保持稳健盈利能力 [4][55] “N类”业务（半导体、光通信等高潜力领域） - 2024年全球半导体设备销售额为1171亿美元，同比增长10%，其中中国大陆销售额达495.5亿美元，同比增长35%，占比42%创历史新高，国产替代进程全面提速 [59] - 公司为半导体设备提供超高精密部件及贴装设备，最高精度可达50nm [4][59] - 公司在光通信领域为国内外客户提供超高精密部件、高精度堆叠设备、光耦合设备等多款封装及测试设备 [59] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为30.58亿元、39.96亿元、47.03亿元，同比增长率分别为24.95%、30.67%、17.69% [62][63] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.98亿元、3.53亿元、4.62亿元，同比增长率分别为113.85%、18.57%、30.63% [62][63] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.71元、0.84元、1.10元 [63] - 报告给出2025-2027年预测市盈率分别为30.37倍、25.61倍、19.61倍 [62]