报告投资评级 - 维持公司“买入”评级 [62] 报告核心观点 - 科瑞技术是先进制造领域的跨行业应用龙头，围绕“3+N”战略布局，三大核心业务为移动终端、新能源和精密零部件，2024年合计收入占比81.32% [3][4] - 公司综合毛利率长期维持在35%左右的高位，盈利能力支撑性强 [3][14] - 自动化设备是公司营收主要来源，近年来始终维持70%以上营收占比 [3][17] - “AI+半导体”成为公司发展新引擎，在移动终端AI检测、锂电中后段设备及半导体精密部件等领域深度布局，把握行业增长与国产替代机遇 [4] 公司概况与财务表现 - 公司成立于2001年，初期专注硬盘自动化，现已发展为工业自动化设备及智能制造解决方案的全球供应商，2019年A股主板上市 [3][8] - 2024年受行业周期影响，营收同比下降14.34%至24.48亿元，2025年前三季度营收呈现稳健修复，同比增长0.22%至17.61亿元 [3][14] - 2025年上半年，精密零部件业务实现销售收入2.33亿元，占总体营业收入的21.05%，同比上涨31.78% [55] - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现营收30.58、39.96、47.03亿元，实现归母净利润2.98、3.53、4.62亿元 [62][63] 移动终端业务 - 行业趋势：全球端侧AI市场将在2025-2029年间从3219亿元跃升至12230亿元，CAGR高达39.6% [4][32] - AI手机渗透率预计从2024年的16%激增至2028年的54% [32] - 中国VR行业市场规模预计到2030年超过700亿元，未来五年CAGR达43.8% [35] - AI笔记本电脑市场规模预计到2031年增长至850.15亿美元，2025-2031年CAGR达16.3% [35] - 公司是移动终端行业整机检测设备领先供应商，拥有最完整的整机检测方案，绑定苹果、谷歌、华为等头部客户 [4][38] - 公司自研全套硬件及软件算法，可为XR/VR产品提供全关键参数指标测试，已批量为头部客户出货 [38] - 为应对客户外迁，公司通过越南生产基地优化产能布局 [4][22] 新能源业务 - 行业趋势：据EVTank预测，2030年全球锂离子电池总体出货量有望增长至6012.3GWh [4][42] - 叠片技术趋势明确：2024年中国锂电池叠片设备市场规模36亿元，到2027年将增至98亿元，CAGR高达39.6% [45] - 公司聚焦锂电池制造中后段设备，如叠片机、化成分容设备等，技术和性能处于业内领先水平 [4][49] - 公司与宁德时代、亿纬锂能等国内外锂电标杆企业达成长期合作 [49] - 公司持续关注固态电池领域，已为多家厂商交付热压化成设备并投入使用 [50] 精密零部件业务 - 业务定位于中高端精密零部件、夹治具和模具产品，应用于硬盘、消费电子、新能源、医疗、半导体等多个领域 [55] - 2025年上半年该业务营收占比达21.05%，同比增长31.78%，经营规模持续扩大 [4][55] “N类”业务 - 公司加快布局半导体、光通信、医疗、人形机器人等高潜力领域 [4] - 半导体设备国产替代加速：2024年全球半导体设备销售额为1171亿美元，同比增长10%；其中中国大陆销售额495.5亿美元，同比增长35%，占比达42% [59] - 公司为半导体设备提供超高精密部件及贴装设备，最高精度可达50nm [4][59] - 在光通信领域，公司提供超高精密部件、高精度堆叠设备、光耦合设备等多款封装及测试设备 [59]