投资评级与核心观点 - 报告对利尔化学（002258.SZ）维持“优于大市”评级 [1][4][6][16] - 核心观点：公司2025年业绩预计大幅增长，草铵膦等产品价格上涨及出口退税政策取消将推动其盈利修复和市场份额提升 [1][3][11][16] 2025年业绩预测与财务表现 - 2025年预计实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21% [1][5][9] - 2025年预计实现营业利润7.22亿元，同比增长105.03% [1][9] - 2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比增长122.33% [1][4][5][9] - 2025年预计扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长138.83% [1][9] - 2025-2027年预测归母净利润分别为4.79亿元、6.20亿元、7.68亿元，对应EPS为0.60元、0.77元、0.96元 [4][5][16] - 2025-2027年预测市盈率（PE）分别为28.7倍、22.1倍、17.9倍 [4][5][16] - 2025年预测净资产收益率（ROE）为6.3%，EBIT利润率为10.2% [5] 业绩增长驱动因素 - 氯代吡啶类除草剂（如毒莠定/绿草定）价格上涨及海外需求提升带动销量增长 [2][10] - 精草铵膦海外市场拓展加速，2024年已在8个国家完成制剂登记，出口数量持续提升 [2][10] - 与大客户合作深化，2024年第一大客户销售数量大幅增长，来自该客户的销售收入达9.74亿元，仅同比下降9.81% [2][10][15] - 与科迪华的合资公司广安利华项目建成投运，2024年实现营业收入5.66亿元，净利润5891万元，净利润率达10.41% [2][10][15] - 公司持续推进降本增效，优化工艺和人员结构，员工人数近两年呈下降趋势 [2][10] 行业环境与公司前景 - 草铵膦市场竞争激烈，2026年1月第一周国内草铵膦理论毛利润为-13246.50元/吨，多数生产企业亏损 [3][11] - 草铵膦出口退税政策取消（原退税率一般为9%-13%），以1月13日97%草铵膦原粉FOB价格5690美元/吨（折39889元/吨）计算，9%退税率对应退税金额约3590元/吨 [3][11] - 政策取消后，草铵膦市场价格于2026年1月15日上涨2100元/吨至4.6万元/吨，预计后续仍有上涨空间，利好公司盈利 [3][11] - 中长期看，出口退税取消将加速行业落后产能出清，作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，公司市场份额有望进一步提升 [3][11] - 公司是全球范围内继美国陶氏益农后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，国内最大的氯代吡啶类除草剂研发生产基地及大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业 [16] 公司基础数据与同业比较 - 当前收盘价17.15元，总市值137.27亿元，流通市值137.05亿元 [6] - 近3个月日均成交额277.66百万元 [6] - 与同业公司比较，利尔化学2025年预测市盈率（28.7倍）高于扬农化工（23.3倍），但低于利民股份（17.0倍） [17]