投资评级与核心观点 - 报告给予南京银行“增持”评级，目标价为14.57元，当前股价为10.35元，对应2026年目标市净率(PB)为0.90倍 [6][12] - 核心观点：展望2026年，南京银行依托区位优势与负债结构优化，业绩向好趋势明确，公司兼具稳健增长与优质股息回报，具备长期配置价值 [2][12] 财务预测与业绩表现 - 营收与利润增长稳健：预测2025-2027年营业收入分别为555.67亿元、606.37亿元、667.02亿元，同比增速分别为10.5%、9.1%、10.0%；同期归母净利润分别为218.07亿元、238.67亿元、265.22亿元，同比增速分别为8.1%、9.4%、11.1% [4][12] - 盈利能力保持稳定：预测2025-2027年净资产收益率(ROAE)分别为10.7%、10.6%、10.9% [4][13] - 股息回报优异：公司长期维持30%以上的分红比例，当前股息率达5.11% [12] - 近期业绩表现强劲：2025年前三季度(9M25)营收和归母净利润同比分别增长8.8%和8.1%，在上市银行中分别排名第3和第10；2025年全年营收增速突破10%，达10.5% [12][19] 战略与管理层 - “双U型曲线”确立：在新任董事长谢宁与行长朱钢的领导下，公司治理持续优化，经营呈现“双U型曲线”特征——营收与利润形成向上的正U型曲线，成本与不良率呈现稳固的倒U型曲线 [12][16] - 管理层经验丰富：董事长谢宁具备深厚的央行及金融监管背景，行长朱钢拥有丰富的银行内部管理经验，领导团队专业实干 [16][18] 业务规模与区域优势 - 信贷增长强劲：公司贷款区域结构为85%江苏省、10%长三角其他地区、5%北京地区，深度扎根经济活跃区域 [12][32] - 区域经济支撑有力：2025年前三季度江苏省GDP同比增长5.4%，11月末贷款同比增长9.2%，均超过全国平均水平，为信贷投放提供坚实基础 [12][32] - 历史增速领先：2021-2025年贷款复合年增长率(CAGR)达16.1%，2025年末贷款同比增长13.4%，增速持续高于上市银行及城商行平均水平 [12][32] - 对公业务为基本盘：广义基建类贷款贡献了约五成的新增贷款，是扩表的重要驱动 [12][37] 息差与负债成本 - 负债成本显著改善：通过存量到期重定价和主动压降高息存款，2025年前三季度计息负债成本率和存款成本率同比分别下降36个基点和30个基点 [12] - 存款结构优化：2025年上半年末，1-5年期存款占比较2024年末下降6.3个百分点至33%，期限结构优化明显 [12] - 息差有望企稳：考虑到资产端收益率降幅收窄及负债成本改善，预测南京银行息差有望逐步企稳，预计2026年净息差较2025年基本持平 [12] 非息收入与资产质量 - 非息收入扰动可控：报告预计2026年债券市场利率窄幅震荡，公允价值变动损益波动将减小，其他非息收入对营收的影响可控 [12] - 资产质量稳健：公司存量风险核销基本完成，2023年、2024年及2025年上半年核销贷款分别达79亿元、133亿元、62亿元，零售贷款占比约24%且不良生成上行斜率趋缓，减值压力有望减轻 [12] 股东信心与增持空间 - 大股东持续增持：2024年法国巴黎银行增持超70亿元，2025年前三季度主要股东合计增持近120亿元，大股东增持彰显对公司发展的坚定信心 [12][26] - 未来仍有增持空间：以5%监管审批刻度线测算，法国巴黎银行、江苏交控、紫金集团等主要股东合计尚有约3.68%的增持空间 [12][29]