投资评级 - 报告对杭州银行（600926.SH）维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 杭州银行2025年业绩表现稳健，利润保持两位数增长，资产质量保持优异 [1][4] - 公司区域环境优质，过往几年ROE高且逆势提升，基建与科创双轮驱动，扩表速度有望维持较高水平，叠加信用成本有较大改善空间，盈利能力领先优势有望继续扩大 [4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩快报：2025年实现营业收入388.0亿元，同比增长1.1%，其中利息净收入275.9亿元，同比增长12.8%，净手续费收入42.1亿元，同比增长13.1%，实现归母净利润190.3亿元，同比增长12.1% [4] - 第四季度业绩：2025年第四季度实现营业收入同比增长0.3%，实现归母净利润同比增长1.0% [4] - 盈利预测调整：根据业绩快报，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为190亿元、210亿元、230亿元（前值为195亿元、225亿元、257亿元） [4] - 历史及预测数据： - 营业收入：2023年350.10亿元，2024年383.75亿元（同比增长9.61%），预计2025年390.68亿元（同比增长1.81%），2026年408.75亿元（同比增长4.63%），2027年441.32亿元（同比增长7.97%）[1][10] - 归母净利润：2023年143.83亿元，2024年169.83亿元（同比增长18.08%），预计2025年190.10亿元（同比增长11.93%），2026年209.84亿元（同比增长10.39%），2027年230.20亿元（同比增长9.70%）[1][10] - 盈利能力指标：预计2025-2027年净资产收益率（ROAE）分别为15.78%、15.00%、14.69% [1][10] - 估值指标：预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为5.83倍、5.28倍、4.81倍，市净率（P/B）分别为0.84倍、0.75倍、0.67倍 [1][10] 资产负债与规模增长 - 资产端：截至2025年末，总资产规模为2.36万亿元，同比增长12.0%，其中总贷款规模为1.07万亿元，同比增长14.3%，环比三季度末提升1.7个百分点，占总资产比例为45.3% [4] - 2025年全年新增贷款1343.8亿元，同比多增39.7亿元 [4] - 在金融“五篇大文章”领域增长显著：制造业、科技、绿色贷款余额分别较上年末增长22.25%、23.44%、22.75%，均高于贷款整体增速 [4] - 负债端：截至2025年末，总负债规模为2.20万亿元，同比增长11.4%，其中总存款规模为1.44万亿元，同比增长13.2%，环比三季度末下降1.4个百分点 [4] - 2025年全年新增存款1680.3亿元，同比少增592.5亿元 [4] - 规模增长预测： - 贷款余额：预计2025-2027年增长率分别为14.30%、13.00%、13.00% [10] - 存款余额：预计2025-2027年增长率分别为13.20%、15.00%、15.00% [10] - 生息资产：预计2025-2027年增长率分别为13.47%、11.61%、11.64% [10] 资产质量 - 不良率：截至2025年末，杭州银行不良率为0.76%，环比持平，预计2025-2027年将保持0.76% [4][9][10] - 拨备覆盖率：截至2025年末为502.24%，环比2025年第三季度下降11.4个百分点，但绝对值仍较高 [4][9] - 逾期贷款：截至2025年末，逾期贷款/不良贷款、逾期90天以上贷款/不良贷款分别为55.87%、45.44%，分别较上年末下降16.87、10.17个百分点 [4] - 预测指标：预计2025-2027年拨备覆盖率分别为487.70%、435.64%、384.62%，拨贷比分别为3.69%、3.30%、2.91% [10] 其他财务指标 - 净息差：预计2025-2027年净息差分别为1.22%、1.14%、1.11% [10] - 成本收入比：预计2025-2027年成本收入比分别为29.40%、29.30%、29.00% [10] - 资本充足率：预计2025年末资本充足率为14.07%，核心资本充足率为9.69% [10]