报告投资评级与核心观点 - 报告对杭州银行的投资评级为“增持” [6] - 报告将杭州银行的目标价格上调至17.90元 [2][6] - 报告核心观点：杭州银行2025年业绩延续高增长，不良前瞻指标改善幅度超出预期，其安全性和成长性均位于行业头部水平 [2] 财务业绩与预测 - 2025年业绩快报：2025年营业收入为38,830百万元，同比增长1.2%；归母净利润为19,089百万元，同比增长12.4% [4][12] - 历史业绩：2024年归母净利润为16,983百万元，同比增长18.1% [4] - 未来预测：报告预测2026年、2027年归母净利润分别为21,218百万元和23,478百万元，对应增速为11.2%和10.7% [4][12] - 收入结构： - 2025年利息净收入同比增长12.8%，较前三季度增速提升2.9个百分点 [12] - 2025年手续费及佣金净收入同比增长13.1%，较前三季度增速提升0.5个百分点 [12] - 2025年其他非息收入同比下降31.4%，主要受上年同期高基数影响 [12] - 盈利能力指标：预测2025-2027年净资产收益率（ROAE）将稳定在13.3%-13.4%之间 [4][13] 业务运营与增长动力 - 资产规模：截至2025年第四季度末，总资产同比增长12.0%，总贷款同比增长14.3% [12] - 贷款结构：贷款在总资产中的比重较年初提升0.9个百分点至45.3% [12] - 重点领域贷款增长：制造业、科技、绿色、普惠小微贷款2025年同比分别增长22.3%、23.4%、22.8%、17.1% [12] - 理财业务：子公司杭银理财存续理财产品规模超6,000亿元，同比增长39% [12] - 零售业务：零售客户AUM（资产管理规模）同比增长15.7% [12] 资产质量与风险抵补 - 不良率与拨备：截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为502.24% [12] - 前瞻指标改善：逾期90天以内、逾期90天以上的贷款占比分别环比下降1个基点和17个基点至0.09%、0.37% [12] - 风险抵补能力：逾期贷款与不良贷款比例、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为55.87%和45.44%，较上季度末分别下降24个百分点和26个百分点，显示资产质量保持较优水平 [12] 估值与市场表现 - 当前估值：基于2026年1月23日15.28元的收盘价，对应2025年预测市净率（PB）为0.90倍，市盈率（PE）为6.02倍 [7][15] - 目标估值：报告给予公司2025年目标估值为1.05倍PB，对应目标价17.90元 [12] - 同业比较：杭州银行2025年预测市净率（0.90倍）高于可比同业均值（0.74倍） [15] - 市场表现：过去12个月股价绝对升幅为9%，但相对指数升幅为-19% [11] 资本与流动性状况 - 资本充足率：截至报告期末，核心一级资本充足率为8.85% [8] - 资产负债表：资产总额为2,112,356百万元，贷款总额为900,326百万元，存款总额为1,289,515百万元 [8] - 流动性指标：预测贷存比将从2024年的72.7%逐步下降至2027年的66.8% [13]