投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][5] 核心观点 - 报告认为杭州银行高成长性延续，资产质量优质 [1][2] - 公司净利润延续两位数高增，2025年归母净利润同比增长12.1%至190.30亿元 [1] - 净利息收入增速亮眼，2025年同比增长12.8%，主要得益于规模高增和净息差企稳 [1] - 信贷延续高增，扎实做好金融“五篇大文章”，相关领域贷款增速均高于整体贷款增速 [2] - 资产质量指标均处在低位，不良率维持在0.76%，拨备覆盖率高达502% [2] - 考虑到2026年LPR大概率仍有所下降，报告调降了2026-2027年盈利预测 [2] 财务业绩与预测 - 2025年业绩快报：全年实现营收387.99亿元，同比增长1.1%，归母净利润190.30亿元，同比增长12.1% [1] - 收入结构分析： - 净利息收入同比增长12.8% [1] - 非息收入同比下降19.5%，主要受其他非息收入同比大幅下降31%拖累 [1] - 手续费及佣金净收入同比增长13.1% [1] - 2025-2027年盈利预测（调整后）： - 2026年归母净利润预测为213亿元（原预测233亿元），同比增长12.0% [2] - 2027年归母净利润预测为241亿元（原预测273亿元），同比增长13.2% [2] - 每股收益预测：2025-2027年摊薄每股收益分别为3.03元、3.41元、3.88元 [4] - 盈利能力指标：2025-2027年预测净资产收益率（ROE）分别为15.6%、16.2%、16.3% [4][9] - 估值水平：当前股价对应2026-2027年市净率（PB）分别为0.79倍、0.70倍 [2][4] 业务规模与增长 - 资产负债规模：2025年末资产总额2.36万亿元，较年初增长12.0% [2] - 信贷投放：2025年末贷款总额1.07万亿元，较年初增长14.3% [2] - 制造业、科技、绿色贷款、普惠小微企业贷款余额较年初分别增长22.25%、23.44%、22.75%和17.06%，均高于贷款总额增速 [2] - 存款增长：2025年末存款总额1.44万亿元，较年初增长13.20% [2] - 增长预测：预计2026-2027年总资产同比增速分别为13.0%、12.0%，贷款同比增速分别为14.0%、13.0% [9] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率：2025年末为0.76%，与2023年及2024年末持平 [2][9] - 逾期率：2025年末逾期率0.62%，90天以上逾期率0.53%，与2025年9月末持平 [2] - 拨备覆盖率：2025年末为502%，较2025年9月末下降11个百分点，仍处同业前列 [2] - 信用成本：预测2025年信用成本率为0.60%，2026-2027年分别为0.65%、0.64% [9] 资本状况 - 核心一级资本充足率：预测2025-2027年分别为8.95%、8.94%、9.03% [9] - 一级资本充足率：预测2025-2027年分别为11.15%、11.14%、11.23% [9]