投资评级与核心观点 - 报告对杭州银行给出“增持”评级，目标价为17.90元 [6] - 核心观点：杭州银行2025年业绩延续高增，不良前瞻指标改善幅度超出预期，安全性和成长性均位于行业头部水平 [2] 财务业绩与预测 - 营业收入：2024年实现383.81亿元，同比增长9.6%；2025年预计为388.30亿元，同比增长1.2% [4] - 归母净利润：2024年实现169.83亿元，同比增长18.1%；2025年预计为190.89亿元，同比增长12.4% [4] - 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润增速预测为12.4%、11.2%、10.7% [12] - 净资产收益率(ROAE)：2024年为13.7%，预计2025-2027年维持在13.3%-13.4%区间 [4] - 每股收益(EPS)：2024年为2.69元，2025年预计为2.54元 [4][15] 业务运营亮点 - 利息净收入：2025年同比增长12.8%，较前三季度增速提升2.9个百分点 [12] - 贷款增长：2025年第四季度总贷款同比增长14.3%，贷款占总资产比重较年初提升0.9个百分点至45.3% [12] - 重点领域贷款：制造业、科技、绿色、普惠小微贷款分别同比增长22.3%、23.4%、22.8%、17.1% [12] - 手续费及佣金净收入：2025年同比增长13.1%，较前三季度增速提升0.5个百分点 [12] - 理财业务：子公司杭银理财存续理财产品规模超6000亿元，同比增长39% [12] - 零售客户AUM：同比增长15.7% [12] 资产质量与风险抵补 - 不良贷款率：截至2025年第四季度末为0.76%，保持平稳 [12] - 拨备覆盖率：截至2025年第四季度末为502.24%，较上季度末下降11个百分点，但仍维持在500%以上高位 [1][12] - 前瞻指标改善：逾期90天以内、逾期90天以上的贷款占比分别环比下降1个基点、17个基点至0.09%、0.37% [12] - 风险抵补能力：逾期贷款与不良贷款比例、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为55.87%和45.44%，分别较上季度末下降24个百分点、26个百分点，资产质量保持较优水平 [12] 资产负债与资本状况 - 资产总额：截至报告期末为2.11万亿元 [8] - 贷款总额：截至报告期末为9003.26亿元 [8] - 存款总额：截至报告期末为1.29万亿元 [8] - 核心一级资本充足率：截至报告期末为8.85% [8] 估值与市场表现 - 当前股价：15.28元 [7] - 目标价基础：给予2025年目标估值为1.05倍市净率(PB)，对应目标价17.90元 [12] - 历史市净率(PB)：2024年为0.86倍，2025年预计为0.90倍 [4] - 历史市盈率(PE)：2024年为5.44倍，2025年预计为5.80倍 [4] - 可比同业估值：杭州银行2025年预测PB为0.90倍，高于可比同业均值0.74倍；预测PE为6.02倍，与可比同业均值5.99倍相近 [15] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为9%，但相对指数落后19个百分点 [11]