投资评级 - 报告对百龙创园(605016)的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2025年业绩再创新高，增长动能持续夯实，主要得益于产品结构优化、成本下降及产能利用率提升 [1][3] - 公司C端阿洛酮糖产品持续获得下游知名品牌采用，预计2026年将迎来上市高峰，带动国内销售 [3] - 公司国内外产能持续扩充，为未来增长奠定坚实基础，有助于降低成本并增强海外市场服务与开拓能力 [3] - 分析师看好公司中期增长机遇，基于全球食品健康化趋势下产品渗透率提升的广阔空间，以及产能扩张带来的增长保障 [3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩快报：公司2025年实现营收13.79亿元，同比增长19.75%；实现归母净利润3.66亿元，同比增长48.94%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比增长55.87% [1] - 2025年第四季度业绩：25Q4实现营收4.10亿元，同比增长23.87%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长60.53%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长72.02% [1] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.66亿元、4.65亿元、6.11亿元，对应增长率分别为49.1%、27.1%、31.3% [4] - 每股收益预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.87元、1.11元、1.45元 [3][4] - 估值水平：基于2026年1月23日收盘价，对应2025-2027年市盈率(PE)分别为28倍、22倍、17倍 [3][4] - 盈利能力提升：预计2025年毛利率将显著提升至42.3%，2024年为33.7%；净资产收益率(ROE)预计从2024年的14.6%提升至2025年的17.9% [4] 增长驱动因素 - 产品结构优化：膳食纤维系列中高毛利的抗性糊精产品销售占比提升，带动利润增长 [3] - 成本优化：公司通过研发推进生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本 [3] - 产能释放与利用率提升：“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”产能利用率随订单增加而提升 [3] - 新产能建设： - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”进展顺利，预计2026年上半年投产 [3] - “泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”已开工建设，达产后可实现年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖 [3] - 下游应用拓展：公司阿洛酮糖产品已获奈雪的茶“瘦瘦小绿瓶”和蒙牛旗下优益C益生菌饮料采用，预计将带动行业及公司D-阿洛酮糖的国内销售 [3] - 全球化布局：泰国项目将增强海外客户服务能力，提高海外市场开拓能力，并降低生产成本和关税水平 [3] 行业趋势与公司前景 - 全球食品健康化趋势明显，为公司多款产品带来持续增长动力，且当前渗透率仍有提升空间，未来增长可期 [3] - 公司在需求端和供给端（产能扩张）均具备支撑中期增长的有利条件 [3]