报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][9][17] 核心观点 - 公司是全球领先的车轮生产企业，深度受益于轻量化、电动化趋势，核心业务高速增长，同时通过新材料研发横向拓展至机器人、低空经济等新兴领域，有望拓宽增长边界 [9][14][17] 业绩表现与财务预测 - 2025年第三季度业绩：单季度实现营收9.63亿元，同比增长0.61%；归母净利润0.12亿元，同比增长1.65% [1] - 2025年前三季度业绩：累计实现营收30.86亿元，同比增长6.91%；归母净利润0.42亿元，同比增长29.77% [1] - 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为40.82亿元、56.04亿元、83.13亿元，归母净利润分别为0.52亿元、2.06亿元、3.54亿元 [9][12][17] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.05元、0.21元、0.36元 [9][12] - 估值：以2026年1月22日收盘价12.36元计算，对应2025-2027年PE分别为235.96倍、59.81倍、34.71倍 [9][12] 核心业务分析 - 阿凡达产品高速增长：2025年半年度，公司阿凡达低碳车轮销量持续攀升，推动主营业务“汽车零部件制造”收入同比增长超20%，其中国内市场阿凡达产品同比增幅达43% [2] - 国际业务拓展：公司已获得多个海外客户定点项目，多个项目生命周期内销售额达亿美元级，其中某全球龙头车企美国定点项目前五年销售金额预计约1.58亿美元 [2] - 产能扩张：泰国阿凡达低碳车轮工厂预计于2025年底前投入生产，将带动国际业务进入高速增长期 [2] - 产品竞争优势： - 乘用车领域：阿凡达车轮与铝合金车轮相比，重量相当、成本较低、强度约为其5-6倍、制造过程碳排放约为其1/6 [14] - 商用车领域：阿凡达车轮与普通钢制车轮相比，重量更轻、精度大幅提高、强度约为其3倍，同时成本保持普通钢制车轮水平 [15] 盈利能力与研发投入 - 毛利率提升：2025年前三季度毛利率为14.31%，同比提升6.07个百分点，主要得益于高毛利的阿凡达产品占比持续提升 [3] - 净利率增长：2025年前三季度净利率为2.47%，同比增长1.33个百分点 [3] - 研发投入加码：2025年前三季度研发费用达0.95亿元，同比增长137.5%，为新材料、新产品的持续创新提供保障 [3] 新业务与增长边界拓展 - 新材料优势：公司自主研发的阿凡达铌微合金材料具备高强度（经工艺处理后强度最高达2000MPa）、高韧性、低成本及低碳排放的综合优势，可替代铝合金、钛合金等传统材料 [7] - 机器人领域应用：已为智元机器人提供基于阿凡达铌微合金材料的结构件，样品性能指标通过第三方测试并达到甚至超出客户标准，同时大大节约了成本，有望于年内实现量产并批量供货 [8] - 新兴领域合作：与九号公司、智身机器人、鹿明机器人等企业合作推进关键部件项目研发，重点优化轻量化与强度需求场景 [8] - 横向产业化：公司通过组建专项技术研发团队，加快各类新材料在横向领域产业化落地，数个项目有望于近期实现产业化并产生效益 [8] 业务分项预测 - 汽车零部件制造业务：预计2025-2027年收入分别为29.61亿元、44.42亿元、71.07亿元，同比增长30%、50%、60%；毛利率分别为19.00%、20.50%、20.50% [17][19] - 钢贸业务：预计2025-2027年收入分别为8.31亿元、8.72亿元、9.16亿元，均同比增长5%；毛利率维持在0.12% [17][19]